中国游戏产业高峰对话论坛实录

华尔街在担心什么？

我们现在进入第二个环节。这是个综合的问题，我自己买了巨人的股票，因为我看到搜狐的股价涨的特别的快，他从20多块钱，迅速攀升到50多块钱，搜狐有起色是因为他突然有了网游收入，《天龙八部》做的非常好。我有一个问题，想问在座各位，为什么网游的PE会那么的低？华尔街在担心什么？中国门户的PE都很高，像搜狐，新浪，包括百度，PE都非常高。为什么华尔街对真正能赚钱的网游给的PE这么低？

唐骏：网游成功的可复制性强不强？你看PE要看当前的利**外，还要看这个利润可以持续多久。网游本身其实是一个相当早期的行业。跟其他行业不同，其他行业做完一款产品后可以持续不断地做其他产品，比如说门户网站，他可以有持续不断的广告，持续增长。而网游在做好一款游戏以后，再做新一款游戏时，前面的基础都没了，得完全重新开始。现在是中国网游的发展早期，华尔街的投资商还没有看到网游发展的可持续性。我希望将来可以看到好多网游公司在研发过程中，有一个持续成功的历史。这样的话，会帮助网游整体的PE会上涨。

王俊博：PE值低，就是因为中国的公司没有管好，我做了二十几年的游戏，包括现在的门户网站。我发觉投资人一直没有看到一个重点，那就是一个网络上面的社群。游戏的社群是规模最大的，忠贞度也是最高的，他比游戏的赢收更为重要。能从社群里面看到未来网络的发展，这一块才是网络游戏最大的价值。现在这些投资人往往看到，每一季的获利是多少，他们用很浅短的方式来评估网游的价值，他们没有看到网游背后社群的价值，我们有三四千万的网民。在我们的游戏中，一个晚上就会有几千万的玩家。并且，哪个玩家在什么地方，我们的服务器都会告诉我们。现实生活中，百货公司几层有拍卖，它会广播。而我们跟门户网站最大不同是，我们直接找到玩家，直接做生意。网游这方面的价值投资商为什么看不到？我希望越来越多的投资商看到网游的价值，也希望在座的媒体朋友多多向外界讲述一下网游的价值，把这些话传达到投资人那里。

史玉柱：其实，另一方面，投资人也会担心政府部门说不定会出来一个什么政策，把网游整个行业打压掉了。因为这方面的负面报道非常多，不安全性很大。或者突然哪天就说网游不允许上了，这都是很大的问题，我想这是第一个原因。

第二个原因，投资商认为一款网游的生命周期很短。这是错误的观点和认识。事实上，曾经40万在线的游戏一款都没有死掉，现在活得都很好。在中国，第一款游戏（玩家）过40万的游戏——《热血传奇》已经做了7年了，今年是第8年，依然做得非常好，而且它现在还是支撑盛大的主要利润来源。像网游《大话西游》和《梦幻西游》也都是过40万的，前两天都120万了，还在创新高，它们是5年的产品了；另外，包括《魔兽》也是一直都在上升的。凡是过40万生命周期多长真的不知道。征途也是，每月都在增长。它的生命有多长？真的不知道。

不是说10年、15年后，这个游戏就没了。实际上网络游戏已经社区化了，就是培养了一批人，这批人很大程度上不是被你游戏的内容粘住了，而是他的朋友在里面。网游完全是社区化了，网游走到这路上了，产品特性是老寿星级别的。海外基金都没有眼光，这样低估了我们网游企业。如果按照今年的赢利去预测去评估的话，过20倍市盈率都不多，前不久我们去掉现金才800，而且我们还是处于高度增长中的企业。现在回过头来想想也是十几倍。投资人对这个行业整体低估，一方面是投资人对政府没信心，二是他们确实没眼光。

求伯君：可能华尔街的投资商认为，我们成功一款游戏以后，他们会怀疑，怀疑我们会不会有可持续性。因此我们做工作时，毕竟有一定的偶然因素在内。但是我们要看到，经济在高速发展，人们口袋里面有钱以后消费肯定会持续增长，也会不断去找一种娱乐方式。我觉得网游是最直接的、消费最低的娱乐方式，你去外面唱KTV可能一千块钱就出去了；而一千块钱，网游会用好久。你10分钟时间可以上网，但是10分钟时间你不一定能去KTV.随着经济的高速发展，人们消费会越来越大。所以我得出的结论也是投资者没有眼光。

寇晓伟：我很同意前面史总说的。一个原因，可能是他们对政府今后的态度还把握不准，可能他们认为这个产业还是很不稳定，这个肯定跟政府监管有关系。我想这个事情，无论是海外的投资者，还是国内的，应该是越来越有信心。

中国政府改革开放，到今年是改革开放30年，1978年到现在，改革开放30年。我觉得中国政府给世界的形象是越来越变得开明，越来越变得理性，越来越变得人性化。你不要说很多"为什么这样"，中国改革开放30年取得的成就，中国克服了很多不稳定的因素，然后走到今天，这个事实已经足以说明中国的管理者，他们的水平，境界，和他们管理的方法，已经不是原来那种僵化的，无视现实人民的需求，不是这样。

要感谢**，确实是这样，我昨天提到了，在我们讲话的时候不大提到中央的精神，我特别提到，中央提出的，"以人为本"，这是中央新一代的领导集体，提出的一个纲领性质的一个原则。然后要"促进社会和谐".我觉得这两点我们企业一定要很好的去做，不要简单的理解为口号。我相信理解了，大家才会中国的政府有信心，无论哪个产业，他们都会依据这样的原则来做。所以我说下一步要让这些外国的投资者、分析师也要去想想这两句话。所以要想到这两句话。

我的判断是，中国政府肯定会积极的使这个产业更加健康、稳定、长期的发展，而不会因为一时一事的这样那样的问题，把产业一棍子打死，绝对不行。要协调产业社会，跟消费者的利益，然后使产业有更好的社会环境，这一点我相信在座的很多人，既是产业的积极参与者，又是我们产业的宣传者，大家应该把这样一个意思，向更广的范围、向海外去宣传，使他们认识到这个产业今后的发展前景是非常巨大的，这是我说的另外一个意思。

还有一层意思，我觉得我们也要从我们产业自身找原因。为什么会被低估呢？从产业发展到现在，它本身也有一些客观的因素，比如说我们产业，我一直判断我们的产业是发展初期的阶段，有的人说是不是发展到最高点了，其实不是一样，是发展的初期，他可能在很多方面，包括指标上等方面表现得不是特别突出明显，我也在想，为什么门户PE那么高？其实我觉得，大家一提门户就这么几个，而且大家也不认为他们还有什么太大的跳跃式的增长。但是网络游戏，他们还是仅仅把它看作跟电影类似，就是美国八大电影公司，你今年不推出1-2部大片，估计你预期（收益）就比较低。

但是我觉得网游跟电影还有很大不同，我认为它今后的增长应该是平台化的，发展到一个更高阶段的时候，就会平台化。那个时候大家不会考虑，盛大最近有什么好游戏，我才上他的平台；或者，我要去玩这个好游戏，我就会上那个平台这个平台。如果还是这个样子，可能这个产业就是另外一个意思。

所以我想下一步的产业竞争还有不断的调整、选择等等。如果平台化的话，投资者就不会认为，你今年是不是搞了一款火爆的游戏；明年多一款，你的预期（收益）就搞的很低了。这样就坚定了现在门户的成长。这几个方面我们目前都在做，同时我们也要把类似于防沉迷系统做得更好，这有利于稳定社会，有利于改变社会形象，有利于让广大的玩家特别是家长、教育界，对我们有一个更好的认识。这些工作我们也都在积极做，我想肯定会有一个更高的认识。

唐骏：台上坐了这么多人，只有一个人做体力活的，知道为什么吗？大家都知道在盛大最任劳任怨的可能就是我。因为每天早上到晚上，就会有不同的电话。前天晚上1点多钟就被电话叫醒了，一个分析师给我打电话，说"股价跌了，为什么会这样？"今天在座的所有人中，可能我跟华尔街接触的时间长一些。我们是第一家在纳斯达克上市的公司，我去华尔街时间就多了。

为什么PE低？PE10倍意味着什么？你这个企业，今天的业绩可以做10年；你现在PE15倍，我已经给你评价很高了；告诉你，你这个企业，已经做过10年20年了，所以我给你PE15倍20倍，已经给你相当高了；再加了主观意识在里面，我给你70倍？我都不敢给你70倍，你说哪家企业敢说能做70年？20年都不知道在哪了。

现在PE合理不合理？不合理，为什么不合理？现在把它看作内容产业，做70倍，20倍，50倍。做不到的，谁能怀疑20年30年以后它就不存在了？不会的，肯定存在的。所以给它30倍。

如果我们游戏公司证明说，我们已经不是单纯的一款游戏、几款游戏的公司，我们是平台公司，我们是社区公司的话，我们相信，你拥有社区，你就说这个社区5年，10年，20年没了，这不会的。你公司是一个社区型的公司，通过网络变成商业型模式的公司的话，这样大家就会更接受一点。

所以公司的老大们有时间要像唐骏一样，不要在家K歌，然后多去一点华尔街，把一些概念给他们灌输。我去说盛大，只是盛大而已，当人们看盛大的时候，盛大作为网游产业的一家公司而已，给你PE高一点，没有太大意思。如果你把整个产业PE提高了，每一家公司都提高。所以在座每位，一年花1-2次时间去华尔街走走看看，他们很希望听到你们的声音。

朱骏：5个字，唐骏说的对。

池宇峰：前面你们说的对，特别是上市以后，华尔街发生了很大转变。

美国股市有一个基本的潜规则，不欢迎散户投资，因为害怕他们上当受骗，欢迎机构投资。很多公司跟机构探讨，分析师会预测你们公司明年利润是多少，这些数字是普通散户看不到的，包括我也看不到。明年公司预计会赚多少钱，只有机构给分析师打电话才会知道，所以散户比较盲目，这是华尔街的基本规律。

中国网游行业历史太短了，7-8年时间，不像海外公司都几十年，EA都是几十年公司，他看得清比较好的公司。中国公司几年后什么样子都是摸不准的。在游戏领域，分析师天天说这两个词一个命中，一个命不中。中国所有上市公司平均PE比欧美都是偏低一点的，不仅给游戏的PE低，实际上中国所有上市的公司，PE值整体都偏低。游戏行业有一些争议性，所以PE比其他公司低一点。但是我觉得随着行业的时间延长，随着中国经济的发展，我相信中国游戏行业的PE会逐渐地提升起来。谢谢！

胡泽民：前面把该讲的话都讲了，我再加一点点，网络游戏的行业，在西方来讲，还是比较陌生的，很多时候搞不清楚什么叫网络游戏，所以他只可以把他所理解的电影产业也好，或者单机版的类型产业来做对比，所以把PE拉的很低。我有一个体会，就是说，我努力做一个事情，尽可能让我们的分析师，或者经理来体验我们的游戏，只有他接触了以后，知道这个游戏的魅力，我希望也让他们变成我们玩家的一部分，为我们的游戏产业做出贡献。