陈天桥和唐骏抵京 盛大新浪新一轮谈判

新浪的价格底线

笔者通过多种渠道获悉，在新浪设置“毒丸计划”之后，段永基已向盛大抛出了绣球——代表新浪董事会的合并意向。但这还不是一个完整的方案。段永基所以不出方案不是因为没有方案可出，而是他在等，等着陈天桥出方案。但来京几天的陈天桥偏偏迟迟不肯出方案，一个劲忽悠着段永基。段永基一招扑空。

不过，从新浪官方发言人已承认盛大为策略投资者这一点来看，双方应该已达成了某种限度的共识。所谓共识，就是双方都认为合并是一件皆大欢喜的事。至于怎么合并，如何出价，则是另一回事。

段永基的意图以及心理价位不难从公开资料分析而知。按照新浪向美国证券交易委员会递交的8-K报告，新浪董事会已决定采取“毒丸”计划，即通过扩大公司股本，抑制盛大进一步获得新浪更多股份。按照该计划，如果盛大进一步增持新浪股份，将使其收购成本暴涨为每股90美元以上，这无形中给出了新浪董事会对新浪市值的心理价位。但这个价位却是盛大万万承受不起的。盛大购入19.5%新浪股份的平均成本价才不到30美元。照这个价位，即便盛大有意入主新浪，也无此能力；即便盛大管理层同意该价格，盛大的股东也不可能答应。因为这对盛大的股东也是不公平的。

所以，刚刚抵京的陈天桥不管对双方的合并抱着多大的诚意，面对这个价位，他也不可能坐下来与段永基开诚布公地谈。也就是说，对于段永基抛来的绣球，盛大方面很可能来个不理不睬。

有专家推算，新浪对盛大收购代价的底线应该在每股50美元，最高则为100美元，因为50美元恰好比新浪52周内最高股价略高一点。在这个价格区间，新浪董事会甚至可能接受盛大的任何条件，包括控股、合并乃至从纳斯达克自动消失。但如果以每股100美元的价格成交，以此推算，新浪的市值可达50亿美元左右，考虑到新浪目前的收入仅有7000万美元，这意味着收购市盈率将达到80多倍。而从盛大此前入股19.5%新浪股份的收购价格来看，盛大的心理价位应该介于每股30美元至40美元之间。双方报价至少仍有每股10美元以上的差距。

于是谈判本身不能不变为一场耐心与耐力的比拼——看谁能耗得过谁。种种迹象显示，有备而来的盛大似乎更有耐心一些，也更愿意打持久战。因为盛大入股新浪的价格之低，几乎可确保其有赚无赔。谈得成固然好，谈不成也可全身而退。更要命的是，在目前乃至未来的若干时间段，时间的天平始终倾向并将继续倾向盛大一边。

段永基使出“毒丸”这一杀手锏的意图，是逼使陈天桥出高价，并吸引第三方来积极争购。但段这么做也是冒着风险的。须知这个毒丸计划威慑的不仅仅是盛大，也是或者更主要是第三方势力。表面看，新浪的毒丸计划可以撤销，实则有进无退。况且，毒丸计划也不可能单为盛大而设，否则盛大完全可以起诉新浪对投资者采取不公平待遇。

实际上，按照新浪的报价，雅虎、Google等国外企业也都没有勇气来参与竞购。雅虎市值超过450亿美元，但在中国市场，其投入的兵力充其量不过两三亿美元。很难想象雅虎会为了一个依然存在政策变数及极高风险系数的中国互联网市场冒这个险。毕竟，这不是一个两三亿美元的盘子。雅虎可以花1.2亿美元收购香港3721，是因为即便3721有什么闪失，雅虎也可以承受。但当中国互联网企业营收能力依然在全球市场处于水平线以下之际，面对新浪这个50亿美元的盘子，雅虎可能冒此风险吗？就算新浪打一个对折，对方出价也要在25亿美元以上，如此才算显得有一点诚意，也才能达到51％左右的绝对控股地位，进而**董事会与股东大会。但雅虎能否接受这个价格，也还在未定之天。