历史性里程碑！寒武纪成科创板首只万亿股：从200亿到一万亿仅11个月

在6月份最后一天，算力芯片龙头寒武纪盘中股价大涨超8%，报1613元，总市值突破1万亿元，成为科创板历史上首只万亿市值股票，位居A股总市值第九位，仅次于贵州茅台。

以2025年末收盘价计算，年内累计涨幅77%；若从2025年7月阶段低点348元算起，十一个月累计涨幅高达363%。

2020至2024年，寒武纪五年累计亏损超38亿元，营收在4.59亿到11.74亿元之间徘徊。2025年同期，寒武纪股价仍在300元左右区间徘徊，总市值约200亿元，市场对其盈利可持续性长期存疑。

来到2025年下半年，随着思元系列芯片在字节跳动、阿里云、腾讯云等互联网大厂规模化落地，订单量快速攀升，股价逐步进入上升通道。

2025全年寒武纪营收64.97亿元，归母净利润20.59亿元，首次实现全年盈利。

进入2026年一季度，单季营收28.85亿元，同比增长159.56%，归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，扣非净利润同比增幅238.56%，利润增速显著高于营收增速，规模效应开始释放。

同期公司还推出上市以来首份分红方案，每10股派发现金红利15元并转增4.9股，合计派发6.32亿元。

需求端的爆发是业绩反转的核心原因，据高盛研报引用IDC数据，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%达400万片，国产芯片占比从2024年的30%升至41%。

其中英伟达在中国市场的份额从95%腰斩至约55%，华为昇腾以20%份额领跑国产阵营，寒武纪则是除华为、阿里T-Head、百度昆仑等自有云平台芯片外，中国最大的第三方AI芯片供应商。

国际投行对寒武纪的判断高度一致，高盛5月研报将目标价从2104元上调至2406元，维持买入评级；摩根士丹利6月22日研报将目标价从1342元上调至1528元，维持增持评级；大摩目标价1528元显著高于市场一致预期均值1116元，88%的机构给予增持评级，无卖出评级。

不过万亿市值也将一个尖锐问题推至台前，即这一估值是否合理，以当前股价计算，寒武纪动态市盈率（TTM）约373倍，这一数字不仅显著高于全球半导体行业平均水平，也远超英伟达、AMD等海外AI芯片龙头。

摩根士丹利的情景估值模型显示，乐观情景目标价2887元，悲观情景770元，两者相差近四倍，折射出市场对公司基本面演变路径的高度不确定性。