车企26倍溢价豪吞网游公司 顺荣“以小吃大”

长期堵在IPO堰塞湖里的上海三七玩网络科技有限公司（下称“三七玩”），一直在寻找买家。

在与大唐电信集团（下称“大唐电信”）因交易对价未谈妥后，其将最新目光转向了芜湖顺荣汽车部件股份有限公司（下称“顺荣股份”），后者将以19.20亿元收购三七玩60%股权。

倍感蹊跷的是，顺荣股份原为一家汽车部件上市公司，现转身投入网游业用意何为？

“2011年以来经营业绩出现下滑，公司管理层在继续发展原有主业的同时，希望寻求恰当的转型契机及业务领域，打造新的利润增长点。”10月14日，顺荣股份董秘张云对时代周报记者说。

据时代周报记者了解，收购方顺荣股份连续两年业绩下滑，需热炒网游题材提振业绩及股价，而三七玩则需尽早投身资本市场，以应对页游份额缩减及手游对其的冲击。

本次交易完成后，顺荣股份控股股东吴氏家族仍将以微弱控股权掌控上市公司，而三七玩的两位股东则通过直接和间接持股继续保留对三七玩的发言权，并以合计持有上市公司43.7%股权的筹码保留着随时反掌顺荣股份的力量。

溢价26倍收购

顺荣股份与三七玩是两家并没有多大名气的行业公司，前者是以替国产自主品牌汽车做汽车部件为主营业务的上市公司，总市值不到20亿元；后者为朝阳产业网游公司，成立年限不过2年，占据页游市场份额第一梯队。

回溯过往，短短2年时间跻身页游第一梯队，不可谓不强势，而一手打造三七玩的却是两位年轻的“后生”，同为“75后”的李卫伟与曾开天，可资查证的交集出现于2009年。当年7月，李卫伟进入广州海岩网络科技有限公司任职副总经理，而曾开天已经在这家公司待了两年，或许正是这段时间的共事，为两年后两人作出的选择提供了契机。

2011年，三七玩在上海注册成立，注册资金1000万元，李卫伟与曾开天各自持股50%。直至本次出售60%股权之前，三七玩尚未有任何VC或PE投资，整个公司一直是两个年轻人的，而这也无疑为顺荣股份的进入并提出控股要求提供了便利，但也更容易陷入孤立无援的境地，少了许多讨价还价的筹码。

10月8日，顺荣股份与李卫伟、曾开天签署了并购协议，初步商定以交易价格19.20亿元收购李曾二人持有的三七玩60%股权，其中李卫伟出售28%股权，曾开天则出售32%股权。

事实上，在交易前双方对三七玩60%股权的预估值为19.25亿元，对应三七玩100%股权估值达到32亿元。而19.20亿元的交易价格比预估值基准日即2013年7月31日享有的所有者权益账面金额7157.81万元增值约25.89倍。

数据表明，2012年三七玩营收5.87亿元；而2013年1-7月，其累计营收已达8.13亿元；对应净利润分别为6955万元和1.15亿元。

可资对比的是，近日在香港上市的云游控股目前市值约65亿元，而云游控股2012年的营收为7.77亿元，是三七玩的1.3倍，净利润2.4亿元，是三七玩的3.4倍，以相同的市盈率计算，三七玩的市值仅为19亿元。显然，顺荣股份花了大价钱。对此，包括董秘张云在内，顺荣股份的公开表述均认为并无不妥，其表示更看重的是“网游行业未来具有良好的发展空间”。

值得一提的是，顺荣股份并非全部以现金收购三七玩部分股权，而是以向三七玩股东发行股份和支付现金的方式作为交易对价。根据预案，顺荣股份将以10.26元/股向李卫伟和曾开天二人发行约1.4亿股，同时支付4.8亿元现金用以购买60%股权，现金支付比例为25%。

而顺荣股份在近两年一期的净利润下滑则较为严重，2011年、2012年和2013年上半年，净利润分别下滑17.32%、68.37%和57.06%。股价则在近一年期内维持在10元区徘徊，直至并购三七玩公告出炉后接连涨停，截至周二收盘飙到最高位15.51元/股。