中华网盈利模式是硬伤 资本运作带来后遗症

重生有难度？

虽然，中华网的落寞有其内在的根本原因，但此番中华网申请破产保护的直接原因是2006年的一纸对赌协议。

2006年11月，中华网投资集团发行了1.68亿美元可转换优先债券，年利率3.75%、2011年到期，买方为12家机构投资者，对冲基金公司Evolution Capital是其中之一。

中华网投资集团当时发行可转换优先债券时，与买方签订了“对赌协议”：双方规定，若CDC软件和CDC游戏不能在2009年11月13日前完成IPO，债券持有者将有权要求公司赎回债券，赎回价格须加上应计及未付利息，利息按2006年11月13日至赎回日支付，惩罚性年利率为12.5%。

然而，CDC游戏上市最终未果。截至2009年12月31日，中华网投资集团子公司CDC Delaw are持有这部分债券的75.2%，Evolution Capital则持有余下的24.8%。2010年3月，作为这批债券的最后一名投资者，EvolutionCapital决定起诉CDC集团，指控其违反多条保密协议和无担保公司债券买卖协议、干涉公司业务关系，并索赔2.95亿美元，此后又对CDC及其下属公司提起诉讼、索赔达到6540万美元。经过一年多的谈判，这场官司最终以CDC集团败诉告终，并引发了此次的破产保护申请。

需要指出的是，在美国，破产保护和破产有本质的区别。破产保护是适用于资产超过负债的企业，它们可以通过保护程序，让企业有序地处理资产来偿还债务。在美国，不少大企业都曾经通过破产保护来处理债务和重整业务。例如，美国最大的汽车制造公司曾向纽约法院申请破产保护，成功重组债务并得到新的发展。

那么，在纳斯达克上市的中华网只是申请破产保护，其未来是否能重整旗鼓？

李代山指出：“CDC申请破产保护一事对其他2个上市公司的消极影响自然是在所难免的。这一突发事件，让淡出人们视线的中华网，重新回到舆论的风口浪尖。人们知道有这样一家网站，却很少光顾。因此，如果说中华网最终没落了，CDC申请破产保护对其的影响不过是催化剂。而最终起决定性因素是其已经难以适应如今互联网行业发展的脚步了。”

虽然根据中华网的公告，中华网投资集团(CDC corporation)申请破产保护，对中华网的业务经营并无直接影响，中华网将一如既往地开展日常业务，但随着中华网的停牌，港股中华网的股价也是连续下跌，日前创出2港元的近年新低。

中概股的前车之鉴

目前，中华网投资集团的未来依然是未卜的命运，然而这对今年以来已经遭遇了多轮做空的众多中国概念股又是一个不小的打击。

不过李代山认为：“退市破产对于国外投资者来说，见怪不怪了。本来中华网的影响力就不大。”

另外，许多分析人士指出，中华网的破产保护应该属于一个个体性的事件。另外，中国概念股今年以来遭遇的多轮做空主要是基于企业的信用问题，而不是其公司的盈利模式存在问题。

于明也指出，中华网的没落不是一个互联网企业的必然，目前看似红火的中国互联网行业，其实也曾经有过不少被人遗忘的名字例如263、21cn等等。当然，即使中华网从此一蹶不振，也并不能代表这就是互联网企业的宿命。新浪有受众广泛，并在业界占有绝对优势的微博；网易有网游；腾讯有QQ聊天工具；搜狐有视频。这些门户网站很好地摸到了用户在某一方面需求的脉门，而这正是中华网等很多互联网公司所欠缺的功夫。

李代山指出：“这也警醒互联网企业，同质化现象已经严重威胁到该行业的健康发展，企业需要在如何为网民提供‘独一无二’的特色服务上下工夫了。”

来源：深圳特区报   作者：张 愎