精品与出海双重加持 世纪华通2019业绩再创新高

2月28日，作为A股最大游戏公司的世纪华通披露了其2019年度业绩快报，根据公告显示，世纪华通2019年实现营收151.1亿元，较上年度增长20.65%，利润总额33.34亿元，继续领跑A股游戏板块。

精品化战略助推公司盈利再创新高

根据世纪华通业绩快报显示，归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比增长89.49%。若不考虑会计准则，世纪华通2019年度归属于上市公司股东的净利润为人民币29.6亿元。世纪华通表示，报告期归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益等大幅增长主要系上公司并购盛跃网络（盛趣游戏主体）所致。

事实上，2019年盛趣游戏老产品的稳定增收叠加上新产品的爆发，成为了推动世纪华通营收再创新高的重要原因。在新品上，去年6月盛趣游戏推出了知名IP游戏《辐射：避难所Online》，得益于良好的游戏品质和优秀的运营和推广，《辐射：避难所Online》上线后冲劲迅猛，不仅登顶iOS免费游戏榜首、连续两次获得苹果应用商店的Today推荐和人气游戏推荐，还接连拿下iOS免费总榜及TapTap热门榜双榜第一。此外，《辐射：避难所Online》还入选App Store 2019年度精选：游戏年度趋势“经典新生”，盛趣游戏精品化的能力已达到了国际水平。

在老产品上，盛趣游戏的《最终幻想14》去年更新了5.0全新版本“暗影之逆焰”，该版本被全球知名游戏媒体IGN打出了9.5的高分，成为迄今为止获得最高评分的网络游戏。游戏开服后异常火爆，甚至出现了长时间的服务器拥堵排队情况。盛趣游戏CEO谢斐在盛趣游戏2020年会上透露，2019年盛趣游戏的在营游戏包括最终幻想14，龙之谷端游、冒险岛、彩虹岛等在内的运营了多年的老游戏收入较2018年有了惊喜的增长。此外，据报道，目前世纪华通旗下有95款产品盈利，45款流水过千万，12款年流水过亿，4款流水过十亿。

漂亮成绩的背后都源自于盛趣游戏对于精品战略的坚持。近年来，随着游戏行业成熟度不断提升，行业马太效应明显，流量进一步向头部产品、优质产品集中，行业步入存量竞争的新阶段。想要在市场上胜出，企业必须拥有精品化的产品和精细化的运营能力，而这些正是世纪华的优势。首先，在研发端，世纪华通大手笔增加了研发力量的投入，据世纪华通2019年上半年的财报显示，其研发投入达到了7.12亿元，同比增长42.84%，研发投入占营业收入比例为10.27%，在A股游戏公司中排名第一。目前世纪华通子公司盛趣游戏拥有研发人员超过1800人，占到整个公司三分之二的比重。除了重金投入研发外，盛趣游戏还启动了研发中台的搭建，让企业内部建立一个高效、灵活和强大的指挥作战体系，在提升产能和扩充品类的同时也能保证产品的品质。其次，在市场和运营端，盛趣游戏通过多年积累的精细化长线运营思路，不仅为新产品带来巨大的人气，也让老产品焕发了活力，使得产品收入和游戏的生命周期双双增长。

此外，随着研运中台的稳步推进，2020年盛趣游戏也迎来了一个产品大年，包括《龙之谷2》、《庆余年》、《小森生活》、《樱桃湾之夏》、《代号：远征》等多款精品游戏将在2020年推出，游戏类型涵盖角色扮演、偶像养成、动作、音乐、卡牌等多个品类。这其中《龙之谷2》作为“龙之谷”IP的第三款作品，拥有超高人气，预约玩家已突破170万，此前首款《龙之谷手游》曾在2017年创下月流水峰值10亿元、月新增用户2000万的纪录，而《龙之谷2》任由腾讯游戏代理发行，业绩值得期待。

出海业务优势明显 盛趣游戏协同效应已现

2019年国内游戏市场缓慢复苏的同时，海外游戏市场越来越成为中国游戏企业重要的收入增长来源之一。根据中国音数协游戏工委发布的《2019年中国游戏产业报告》数据显示，中国游戏企业2019年海外实际销售收入达115.9亿美元（折合人民币为825.2亿元，按7.12的汇率折算），增长率21.0%，增速远高于国内。

在游戏出海领域，世纪华通已形成了点点互动与盛趣游戏协同的全球发行体系，拥有非常大的优势。在去年伽马数据和Newzoo发布《2019年全球移动游戏市场中国企业竞争力报告》中，世纪华通已进入第一梯队。

据悉目前点点互动与Facebook、Google Play 和 App Store等平台建立了长期稳定的合作关系，是Facebook在亚洲最大的游戏合作伙伴之一。其发行版图已覆盖了200个国家和地区，并将继续向南美等地区发力。点点互动继2018年稳居中国出海发行商收入排行榜第一梯队后，2019年继续保持领先地位，除了在2019年8月、10月、11月位居第二以外，其余月份一直位居榜首的位置。旗下发行的《火枪纪元》与《阿瓦隆之王》双双位列2019年出海手游收入排行榜TOP10，显示出长期稳定的收入表现。

2019年，盛趣游戏整体进入上市公司体系，与点点互动的协同效应也越发明显。2019年，盛趣游戏《光明勇士》在东南亚地区上线，接连斩获泰国iOS下载榜第一、新加坡iOS下载榜第二、印尼iOS下载榜第三的好成绩。牢牢占据谷歌和iOS畅销榜前四位，上线十天时间，流水已超过100万美金。负责《光明勇士》东南亚地区的发行正是点点互动。

未来在海外发行上，盛趣游戏在港澳台地区、日韩和东南亚等亚太市场积累了一定的发行优势，点点互动在欧洲、北美市场能力出众，双方将实现游戏发行全球化版图的拼合。

布局云游戏投资MCN 后续增长空间被打开

除了深度挖掘内部增长潜力之外，世纪华通也在不断拓展新的领域，特别是在一些具有产业链协同的新兴领域取得了不俗的成绩，这其中以5G云游戏和MCN主播经纪最具代表性。

5G云游戏作为5G时代杀手级应用成为了行业的风口。云游戏催生的三大新经济为游戏产业打开新的上升空间，基于云游戏所衍生的商业机会也为行业打开更丰富的想象空间。据艾媒咨询相关报告显示，2020年中国云游戏用户将达到2.47亿人，同比增长114.8%，并在2023年增至6.58亿；云游戏市场在2020年将达到68亿元，并在2023年增至986亿元。

世纪华通作为最早布局云游戏的A股游戏公司，2019年与中国移动咪咕文化签署了《框架合作协议》，双方将在5G云游戏生态建设等多个方面进行全面战略合作。其子公司盛趣游戏在今年宣布与中移动咪咕互娱成立国内首个云游戏工作室，专注于原生云游戏的开发。据媒体报道，目前盛趣游戏已有多款高品质的端游在进行上云测试，其品质和效果都属国际一流，相关测试的数据甚至超过了此前谷歌云游戏的标准。盛趣游戏相关人士透露，公司目前已经从内容开发、平台建设、商业模式探索和渠道合作等四个层面进行了布局，相关云游戏平台已正在紧张调试阶段，目前已经开放了预约报名。

在新兴的MCN主播经纪领域，世纪华通更是走在行业的前列。2018年，世纪华通子公司盛趣游戏投资MCN直播经纪公司大鹅文化，并拿下51%的股份。目前“大鹅文化”旗下KOL数量超过6000名，100万粉丝以上达人超过100名，1000万粉丝以上达人超过20名，与包括AG超玩会、人皇Sky、电竞女神Miss、董小飒、韩国邀请赛冠军A+等行业顶级头部俱乐部与主播达成深度合作，累计短视频播放量超过40亿。2019年11月，大鹅文化还获得腾讯topic基金投资，目前估值已超10亿元。此外据媒体报道，目前大鹅文化已经实现盈利，2019年预计营收超5个亿。

除了在资本层面获得了回报之外，世纪华通更为看重的是游戏与短视频头部主播的嫁接。目前世纪华通拥有丰富的端手游、顶级游戏IP资源，而大鹅文化手中的电竞流量与主播资源，能够与其形成深度协同效应，既能帮助大鹅文化自身取得快速发展，又能助力世纪华通完善内容生态链的建设，增强公司未来持续发展和盈利预期。

世纪华通多层次的布局也迎来了众多机构的关注。天风证券认为：公司18-19年相继整合游戏出海龙头点点互动及国内游戏龙头之一的盛趣游戏，强强联合，并进一步深化与腾讯的深度合作，掌握传奇传世、龙之谷、冒险岛等多款顶级IP资源，20年《龙之谷2》等游戏储备丰富，并建议关注后续31亿配套融资进展。作为定位全球的游戏行业龙头之一，我们认为公司估值应与三七、完美、吉比特等A股龙头公司接近，因此给予公司“买入”评级。

国泰君安表示，世纪华通收购游戏领军者盛趣游戏，兼备强大研发优势，手握爆款IP 优势与渠道优势。盛趣游戏坐拥知名大IP，如《传奇世界》、《龙之谷》、《光明勇士》、《神无月》等多个爆款游戏，“传奇系”15 年IP 积淀，页游、手游授权收入丰厚。依托高质量 IP，《热血传奇》手游月流水最高7 亿，《龙之谷》手游首月流水9.8 亿。公司持续引进爆款IP 眼光独到，端游层面，代理《热血传奇》、《彩虹岛》、《泡泡堂》等；在手游层面，代理《Lovelive》、《辐射避难所》等。公司长期以来与腾讯保持产品合作具备渠道优势，同时与Apple App Store 平台也建立长期稳定合作关系，世纪华通全品类布局值得期待。

可以预见，随着世纪华通内外兼修不断完善自身布局，2020年业绩将进一步增长，而公司的整体估值有望进一步的提升。