群兴玩具定增网游 为何令资本市场失望？

近年来，网游市场的高速成长吸引了众多上市公司参与其中，但凡涉足网游概念的个股均会在二级市场引起一阵波动，但7月22日，群兴玩具的涉网概念公告只带动该股一个涨停后，便高开低走，调头向下，与近日大盘难得的向上趋势背道而驰，至周五截稿时群兴玩具较公告当日跌幅17%，那么是什么原因导致这样的结果？

收购标地主营单一风险较大？

公告显示，群兴玩具拟12.86元/股定增3581.3万股+9.79亿元现金，合计14.4亿元向李波星、腾讯计算机等收购其持有的星创互联100%股权，星创互联主营业务为移动网络游戏的研发、运营服务，先后开发《全民英雄》、《刀塔英雄》等产品，其2013年、2014年1～5月净利润分别为-699.2万元和6363.08万元，其原股东承诺星创互联2014～2016年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.44亿元、1.73亿元，若低于则向公司补偿。另外，公司拟不低于11.58元/股定增不超过4145.08万股，配套融资的规模为4.8亿元，用于支付现金对价。

面对如此可观的业绩承诺，市场却并不买账？资料显示，目前我国网络游戏占据前三位的是腾讯、网易、盛大，市场占有率分别为51.43%、15.91%、6.29%。而群兴玩具本次收购的星创互联有37.22%是来自于腾讯的受让。有市场人士指出，如果一家网游公司的产业前景光明，盈利空间巨大，腾讯是否舍得拱手让人？更为关键的是，星创互联虽然说有《全民英雄》、《刀塔英雄》等产品，但《刀塔英雄》只是 《全民英雄》升级改良前的试运行版本，星创互联主营依赖的仅是唯一的《全民英雄》游戏，主营单一风险显而易见。

当下的《全民英雄》是前浪还是后浪？

在近年网游市场竞争激烈的情况下，网络游戏的生命周期越来越短，一般为1～18个月，只有重度移动网络游戏生命周期在1年以上，星创互联拟运营的移动网络游戏以重度游戏为主，因此本次预测移动网络游戏的生命周期按15个月进行预测。资料显示，星创互联这款游戏2013年11月上线，生命周期按15个月预测的话，该游戏寿命已有9个月，《全民英雄》在2013年12月的活跃人数达到峰值1528万人，付费用户88万人，充值流水1.38亿元，但好不长，1个月后，进入2014年，相关数据直线下滑，至5月，活跃人数仅剩204万，付费用户只有5.93万人，充值流水严重缩水至1000万元，可见《全民英雄》基本没有什么稳定期之说，高峰过后随即进入退化期，虽然公司表示，此游戏发行了海外版，以后，这一数据是否而根据艾瑞咨询最新统计数据显示，目前整个中国的网络游戏市场有望在2014年突破千亿的市场，这样看来，《全民英雄》只是中国网游市场这条长河中的一捧浪花，目前投资者最为担忧《全民英雄》的是那句打油诗“长江后浪推前浪，前浪死在海滩上”。

合作平台无定论 新品游戏前景难预测

根据星创互联的产品规划，公司预计未来每年都要推出3～6款移动网络游戏，海外发行1款游戏。公司正在开发的两个3D游戏《主公别闹》和《风之骑士》预计于今年3季度上线，但上线后是否也会如《全民英雄》一样带来巨大的经济效益呢？不可否认，2013年星创互联首款国内上线的自主研发产品《全民英雄》这款集卡牌、战斗于一体的创新即时制智能终端移动网络游戏，凭借其上线时的热烈反响，让星创互联成为中国领先的移动网络游戏企业之一。但有业内人士指出，即便是目前最热的网游公司也不是每投放一个新游戏都能被市场肯定，内容丰富、可玩性高、更贴近玩家的产品要想获得成功仍被很多因素制约。

另外，不得不提的是，《全民英雄》与腾讯平台的合作是其获得成功的重要力量，公司表示，未来，星创互联将继续深化与腾讯平台合作，加大移动网络游戏的研发力度并努力推出更多优秀的游戏作品。但继续合作的依据在哪？记者在此次预案中没有找到相关的合作协议，如若失去腾讯的支持，《全民英雄》或是星创互联未来的游戏产品的推广风险或将大大增加。

星创互联表示，针对《全民英雄》发行、运营渠道集中的风险，公司与海外知名发行商Garena公司签署了《全民英雄》海外部分国家独家代理运营的合作协议。《全民英雄》也将自2014年7月开始陆续在海外国家上线，此举将延长《全民英雄》游戏的生命周期，缓解单一游戏产品风险对星创互联后续收入的影响。那么，国产游戏在境外上市的前景如何？是否能是吸引“老外”们的爱好和需求？似乎也存在很大的不确定性。

业绩一降再降 玩具主业已到天花板？

群兴玩具原有主业是电子电动玩具生产。产品主要品类有童车、电脑学习机、婴童玩具、电动车等，公司产品综合毛利率为24%。虽然公司表示，童车和电脑学习机是战略性产品，也是公司增长最快、利润率最高、市场需求增长最快的产品。但这也未能给公司业绩带来好的影响，群兴玩具2011年上市，三年来，公司营收基本原地踏步，净利润却大幅减少。2012年实现营收5.05亿元，同比增长2.45%；实现净利润4358万元，同比下降16.78%。2013年营收5.01元，同比下降0.77%，实现净利润2447万元，同比下降41.55%。

近年来，不少上市公司启动增发，以期改善业务结构，提升盈利能力，但也不乏因增发项目不受市场肯定而发行不达预期甚至失效的案例。公司收购星创互联带来机遇的同时也存在着风险，未来是否有投资者愿意买单？相信市场会给出正确的答案。

来源：信息早报