逃离华尔街：中国概念股私有化退市风潮

案例一

小肥羊：摆脱小股东方便决策

小肥羊餐饮连锁有限公司（下称“小肥羊”，原代码：0968.HK）的发展，似乎总是以4年为周期。

2000年开始，小肥羊开始在全国各地生根发芽。2004年，投行出身的卢文兵来到小肥羊，担任“上市副总裁”。之后的4年，经验丰富的卢文兵引领小肥羊一路凯旋，年收入超过50亿，向全世界扩张。2008年，小肥羊成功登陆中国香港，被称为“中国火锅第一股”。

然而，4年后的2012年2月2日，小肥羊结束了港交所之旅，摘牌退市，卢文兵离任。这戏剧性转折的背后，是小肥羊和美国百胜餐饮集团（下称“百胜”）的一纸收购合约。

百胜集团是拥有肯德基、必胜客等著名连锁品牌美国餐饮巨头。从2011年4月份起，百胜集团就提出以45.57亿港元或溢价三成收购小肥羊，但出于保护民族品牌和防止垄断的考虑，经过了7个月时间，中国***才给予批准。

卢文兵认为，股价偏低不是退市的原因。退市更多取决于企业战略的考虑。上市公司股权结构复杂，有很多小股东，企业决策过程比较复杂，而私有化之后则不存在这些问题。

一位不愿透露姓名的投行人士对《中国经济周刊》解读道，如果有小股东存在，在企业扩张等问题决策上就会受到很多内部的阻力。而私有化之后，集团控股在67%以上，就拥有了全部决策权，这样有利于企业作出统一决策。

退市与私有化

退市分为主动退市和被动退市两种。私有化属于主动退市，就是上市公司选择主动退出股票市场，通常是由控股股东提出，以现金或者有价证券的方式从其他小股东手中将市场上的所有流通股购回，从而使上市公司就此摘牌退市，成为私人公司。被动退市，大部分是由于公司已不符合上市标准（在美国，被动退市的原因主要有：股价长期处于1美元之下、无法满足信息披露等要求、财务遭质疑等）。被动退市后，投资者仍旧持有公司股权，股票会被转至低级别的证券场外交易市场继续交易。华尔街“围猎”中概股（中标2）

根据专门统计新股数据的英国市场研究公司Dealogic的数据，2011年，各国企业在美国证交所IPO筹资总额达到419亿美元，略低于2010年的445亿美元。美国资本市场整体状况只能算是欠佳，可见，中国概念股局面如此之差，并非尽是大环境所致，而是另有原因。

中国概念股们过去常常抱怨：“华尔街不懂中国网！”这也难怪，毕竟大多数中国概念股虽然在美国上市，但几乎没有海外业务，只能艰难地去跟大多数从未到过中国的投资者们解释：我们是中国的Amazon、中国的Facebook、中国的Groupon……还要绞尽脑汁地将“和谐社会”、“不折腾”等中国**热词翻译成英文，向境外投资者说明中国的**经济形势。

这种“不懂”，在中药这类企业身上表现更为明显。从对文化概念的“不懂”到对安全性和财务的“不信”，一场群体性的诚信危机终于在去年集中爆发。

“大连绿诺、多元印刷、中国高速频道、东南融通等30余家中国企业因为财务舞弊、夸大订单、虚假陈述等问题被美***勒令退市；做空机构也频频对部分中国企业的盈利模式和财务数据发出质疑。”美国中国企业上市协会会长王宇龙告诉《中国经济周刊》。

一时间，中国概念股神话破灭，“中国奇迹”变成了伪概念，更有激进外媒称中国股票实际上“一文不值”。在这种背景之下，美国资本市场出现了一股做空中国概念股的风潮。

去年3月开始，浑水（Muddy Waters）、香橼（Citron）、Geo Investing、OLP Global等机构频频做空中国概念股，他们的“围猎”致使多家中国在美上市企业股价暴跌，甚至被停牌摘牌。这轮“猎杀”，也有不少中国概念股“被误杀”，股价一落千丈，寻求退市的企业也逐渐增多。目前，仍有70多家中国企业股价不到2美元，20多家中国企业股价不到1美元。

数据显示，不少中国概念股的市盈率已经跌至3~4倍，好一些也就在十几倍，这与国内创业板和中小板动辄三四十倍左右的市盈率存在巨大差异。即使在中国香港市场，市盈率也普遍能够达到二十几倍。既要面对已经基本失去了融资能力的美国资本市场，又要承担高额的融资成本和接受严格的监管，不如豪赌一把，从美国退市，回到估值更高的内地股市或港股再重新上市，就成为很多企业的更好选择。