业界精评：2007：网易等于《天下贰》

作者 雨枫

网易从来都是一家懂得该如何赚钱的公司。刚刚发布的Q4财报显示，网易在去年4季度的总收入达到6920万美元，而净利润更是高达4100万美元，超出了所有分析师的预测。春节刚过，网易的成绩单足以让我们说“恭喜发财”了。

最大的惊喜来自于网络游戏。财报显示：第四季度，网络游戏收入的季度降幅只有3.5%，远低于Q3的时候网易高层悲观的预测。梦幻西游(专区 下载 账号注册 搜索 说吧)和大话西游的最高在线人数分别达到133.5万和60.3万，虽然新产品《大唐豪侠(专区 专题 截图 搜狗 说吧)传》的表现惨不忍睹（只贡献了游戏收入的2%），可是占游戏收入七成的梦幻西游再创新高，为网易挣足了银子。（附：网易2006第四季度财报全文 财报专题）

尽管在过去的一年里花了超过1亿美元进行股票回购，然而网易手中持有的现金头寸仍然不可避免地超过了5亿美元，达到5.05亿美元的水平，按照网易截止12月31日ADR总数1.37亿份计算，每份ADR包含现金竟然高达3.68美元。这个数值代表的含义，我们将在后文另外阐述。

虽然表现很抢眼，但是在这份财报里，我们能看到的也不仅仅是正面消息。接下来，让我们一步步展开，去解读网易的财务报表所要告诉我们的一切。

网络广告：仍然很失败

我们看到的第一个****是关于网络广告的。正如你所知道的，网易的业务包括广告、游戏和无线增值三部分。由于无线增值部分已经被网易拖进了回收站，因此我不打算在这里对这部分做任何的分析。那么，网络广告就成了游戏之外支撑网易业务的另一条腿。可惜，正如我们下面将要看到的那样，这条腿有一点点的瘸。

三大门户06年广告收入一览：

（单击表格可以看到完整统计数据）

如果单看表格不是那么清晰的话，让我们看下面这张折线图：

这份统计图/表对我们说——在网络广告业务方面，网易：份额最小（15%）、增长最慢（18.5%）、波动幅度很大（±34.7%），用通俗的语言翻译就是：收入不多、增长很慢、极不稳定。这大概不是一桩很出色的生意应有的特征，对吧？

基本上，2006年，网易的内容业务表现差强人意。虽然网易是中国最大的免费邮箱服务商，但是除此之外，在内容方面，我们很难找到什么值得一说的亮点。在新业务方面，无论是博客还是视频，网易都还没有明确的产品策略；搜索引擎业务上，有道的公开发布最少要到今年2季度，我们不知道那时候它是不是有能力在短时间内赶上搜狗？当然，还是先把百度什么的忘掉吧。

考虑到无线增值业务的境况，我们可以确认：在过去的一年和未来的一年里，网易在内容方面的瘸腿态势仍将延续，这家号称三大门户之一的网站的“去门户化”——或者说彻底的网游化的倾向仍然会进一步加剧。当然，网易的总体表现还是很漂亮，不过我们是否应当考虑把网易从“三大门户”中开除掉，放进“三大游戏运营商”的行列呢？（另外两家应当是九城与盛大，而腾讯正好可以补网易在三大门户上的缺）

网络游戏：增长全看天下贰

天下贰的公测将在2天后（3月1日）正式开始。如果有人对网易2007年的业绩表现感兴趣，建议密切关注公测的进展。在我看来，天下贰的市场表现，将在很大程度上决定网易2007年是否仍然能够笑傲江湖。换句话说——网易的2007，依赖于天下贰。

回顾几个简单的时间点：大话二在线达到历史最高点60.3万的时间点是06年10月1日，而在06年3月份，峰值就已经达到了58万。现在距离去年国庆节近半年过去了，大话二并没有再创出新高；梦幻迄今为止的最高在线是133万，时间是06年12月25日平安夜，眼下也已经过去了两个月，包括新年和寒假在内，并没有看到更高的在线人数出现。

考虑到曾经被寄予厚望的《大唐豪侠传》只占游戏收入总额的2%不到，我们暂且将其放在一边不看；在Q4，梦幻和大话二都曾经创出历史最高在线，然而收入方面却是下降了，这说明什么呢？不太容易解释，不过总归不是好事。当然，以两款产品如此之高的在线，即使仅仅依靠市场惯性作用，短时间内网易的游戏业务“跌停板”也是不可能的。但是，想要把如此巨大的盘子再推高一丁点儿，恐怕也已经十分困难了。

网易2006年各季度游戏收入：

《大话三》肯定会在今年的某个时间点推出，但是考虑到网易一贯的跳票作风，具体时间很难测算；同时，由于大话三只是对大话二的升级，原有的用户将被全部导入，这就意味着角色系统、游戏方式等等基本因素不可能有太大的改变，那也就是说，对于网易而言，大话三的价值类似于九城拿到燃烧的远征——对业绩自然会有帮助，但是不太可能天翻地覆。

《大唐》的免费化版本呢？不清楚。这个游戏在公测时曾经达到过17万的在线，品质不能说是非常差，然而如今惨淡的表现至少说明，这个夹在2D和3D之间的2.5D武侠作品，很难有类似于征途或者传奇的表现——不管是收费还是免费运营，大体都是如此。考虑到网易从来没有做过免费MMO，我们最好把这次尝试当成是网易所必须支付的学费的一部分，保持谨慎的乐观，但是不要抱过分的期望值。

如果网易仍然坚持不引进海外作品的话，在整个2007年我们所能看到的范围之内，让业绩保持增长的唯一一根救命稻草就是即将公测的天下贰。天下贰是一款什么样的产品？全3D，武侠题材，按时间收费……简直就是国产版本的魔兽世界(专区 资料片 搜索)。如果我们综合考虑以下两个因素：第一，魔兽世界的品质起码不会比天下贰差，而九城今年还会发布一大堆类似的3D作品；第二，高配置的纯3D游戏引擎对PC要求更高，意味着天下贰的用户基数要小于梦幻、大话之类的2D产品。这样看的话，最起码的一点就是，短期看别指望天下贰的表现会比魔兽世界更好，这个观点相信不难得到认同。

大胆假设一下，如果网易拥有一款与WOW收入相同的产品，那么，它Q4的游戏业务收入构成应当是这样的：

其中WOW的数据取自九城的Q4财报。是不是有点关公战秦琼的意思？不尽然。因为这里描述的是天下贰在07年获得成功之后的最理想情况。如果这一幕是真的，网易每个季度的净利润应该在6600万美元的水平，比目前高出62%，而这基本上也是我认为网易在07年能够达到的理论上限——除非大唐豪侠传咸鱼翻生，而这种可能性应当不是很大。
　　 
　　总的来说，网易现有游戏产品的生命周期已经到了中后期，未来一两年内面临产品层面的更新换代问题，然而天下贰作为目前仅有的替补选手，所承担的压力可想而知。作为中国网络游戏行业走自主研发与海外代理的典型案例，网易所面临的局面，与九城手握一大堆重量级产品的境况形成了鲜明的对比——当然，眼下还很难说两种情况究竟何者更糟糕。问题仅仅是，如果天下贰没有能成为合格的接班人，网易该怎么办？
　　 
　　单纯从金钱角度，5亿美金足以把所有想要进入中国的海外游戏大作全部吃下来。问题是网易的决策者会怎么想？无论如何，假如天下贰运营失败的话，网易签约海外作品的可能性将陡然增加，这恐怕不是痴人说梦吧。

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