透视百度年报：AI赚了400亿，「新核心」驱动价值重估

马年春节后的第一个工作周，百度发布了2025年第四季度及全年财报。

财报显示，2025年全年，百度总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；2025年第四季度，百度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。

本次财报发布，百度一改此前长期采用的核心业务定义方式，将原来的“百度核心”重新定义为“百度一般性业务”。 百度一般性业务包括核心AI新业务（含智能云基础设施、AI应用及AI原生营销服务），传统业务（搜索、信息流及其他产品线提供的传统广告服务），首次将AI新业务的各项收入明细摆到台面上，向市场明牌。

这意味着，百度全栈AI能力驱动的“技术－商业”闭环正得以验证：AI正从“成本中心”转变为“利润中心”— 百度AI开始在多个业务中开始产生真实收入，且主要来自企业和用户为实际效果付费，而不是短期流量或补贴。

对此，百度创始人李彦宏也信心满满道：“2025年是AI成为百度新核心的关键一年。”在他看来，随着以AI为先的战略清晰成型，百度对在AI时代创造持久价值的能力“充满信心。”

AI新业务成“新核心”，Q4占比超43%

长期以来，百度季报及财报的发布，均主要采用以在线营销及非在线营销组成的“百度核心”业务，叠加爱奇艺营收业务，共同体现百度集团各期财报数据。就在2025年第三季度，百度仍沿用这一财报披露方式。但伴随2025年第四季度财报的发布，这一情况发生了根本性变化。

首先，“百度核心”直接被重新定义为“百度一般性业务”，以往按“在线营销”和“非在线营销（百度智能云为主）”业务划分并体现的营收结构，也被改为了主要展示由智能云基础设施、AI应用和AI原生营销服务构成的“百度核心AI新业务”。

这一业务口径转变的背后，是AI为百度带来的价值越来越显性化的体现。此外，这一AI业务收入明细的披露，本质上是把原本偏“投入导向”的AI能力，转变为一个可以被持续跟踪的收入板块，这也反映出百度对AI的战略越来越清晰，AI相关业务不仅正在实质性增长，信心不断增长，而且已经成为集团的核心业务，地位持续稳固。

财报显示，2025全年，百度AI云持续增长，收入同比增长34%。其中，四季度AI高性能计算设施的订阅收入同比增长143%，较三季度的128%进一步加速。2025年，百度智能云全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。目前，已有80%央企、100%系统重要性银行及800+金融机构、TOP 10手机厂商等在部署AI时选择百度智能云。

在AI产业落地方面，百度智能云走在行业前列，例如在具身智能行业渗透率第一。北京人形机器人创新中心采用百度百舸AI计算平台为其提供一站式高效能云端开发IDE，展开研发具身世界模型和跨本体 VLA 模型等前沿成果，帮助其研发效率提升了2倍。

在AI原生营销服务方面，2025全年收入同比增长301%。2025年12月，百度App月活用户数达6.79亿，文心助手月活用户数达2.02亿。春节红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍。2025年，慧播星数字人开播规模同比增长202%，收入同比增长228%，已赋能30多个行业。

2025年全年，百度AI应用收入突破100亿元。据IDC《中国无代码生成式应用开发平台实测报告》，无代码生成平台秒哒在平台功能和应用质量方面，表现出行业领先的性能。季度内，全球首个自我演化超级智能体百度伐谋已获得超2000家企业申请试用，并发布“同舟生态伙伴计划”。近期，百度文库、百度网盘整合成为个人超级智能事业群（PSIG），进一步加快AI应用创新。

此外，萝卜快跑四季度全球无人驾驶出行服务次数达340万，同比增长超200%，季度内每周出行次数峰值超30万。财报显示，萝卜快跑加速其向全球多个市场的扩张。截至目前，萝卜快跑自动驾驶总里程累计超3亿公里，全无人驾驶里程超1.9亿公里。

截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹已覆盖全球26个城市。以中国香港为例，萝卜快跑在中国香港已完成五次测试区域扩展，其自动驾驶网络也实现了从机场枢纽向核心社区的延伸。行业人士认为，在中国香港这样面临劳动力供给趋紧、财政压力攀升、土地价值亟待释放等多重结构性挑战的城市，Robotaxi有望成为兼具效率与成本优势的系统性解决方案。而萝卜快跑在中国香港率先落地，无疑为行业提供了一个无人驾驶在全球高密度城市的规模化落地的范本。

从B端云业务，到C端AI应用，再到Robotaxi，AI能力跨场景复用，本质上带来的是：用一次技术投入，撬动多场景收入增长与成本持续下降。据2025年第四季度财报，百度AI新业务的营收占比，已经达到一般性业务营收的43%。

“老将”发力赶大集

从2012年开始布局AI，十年累计研发投入超1800亿元后，百度的AI商业化探索正逐渐步入收获阶段，AI新业务在各业务层面的营收表现不断浮出水面，逐渐成为公司的新增长引擎。

据透露，在近期的内部战略会上，百度智能云高管还进一步定调：2026年AI相关收入目标增速从100%上调至200%，全员力拼高增长，在AI云市场全力抢第一。AI相关收入目标增速的大幅度上调，直观反映出了公司对于AI业务营收能力的信心。

而资本市场上的回购与首次股息分配举动，也进一步凸显了公司的信心。近期，百度发布公告称，董事会已批准一项新的50亿美元股份回购计划及一项股息政策，旨在进一步提升股东回报。据悉，预计百度首次发放股息，也将于2026年底前派付。

据美股最新交易市值，截至北京时间2月27日，百度市值约430亿美元，拿超过市值10%的资金来回购股票，这一举动大超市场预期。横向来看，像苹果、谷歌这类现金流极强的公司，回购比例通常也只有2%–4%，即便是更激进的Meta高点也不过5%，百度接近10%的回购明显超出常规，更像是在用非常规动作表达“公司被低估了”的判断，也在一定程度上暗示：当前股价可能仍有至少10%以上的修复空间。

从大手笔回购，以及将在2026年首次派发股息，这一系列的“组合式操作”，充分凸显了百度靠AI赚回更多钱的信心。历史上，苹果2012年重启派息后，十年间累计分红超6000亿美元，股价涨幅达700%，证明稳定派息可成为长期价值支撑；微软2003年首次派息后，通过“派息+回购”组合策略，市值从2500亿美元跃升至如今的3万亿美元，成为科技股价值重估的标杆。

叠加2026年1月昆仑芯向中国香港联交所提交主板上市申请事件，百度由“芯片－智能云－模型－智能体”所构成的全栈AI能力体系，将进一步迎来分层商业价值重估，进而拉动公司市值。

事实上，近期市场已不再只用PE看百度，而是转向分部估值。近期，近20家机构上调百度目标价。例如，摩根大通基于分部估值法（SOTP）测算，将百度12⽉⽬标价上调⾄200美元。跳出“谁将赢得AI应⽤之战”的表层争论，摩根大通更看好百度这一类中国AI基础设施的核⼼受益⽅。

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