股价低于要约收购价 中概股私有化遍地捡钱？

　　刘佳 江旋

76%——这是中国信息技术(CNIT.NASDAQ)最新的私有化套利空间。

截至美国时间周三收盘，中国信息技术价格为2.52美元，较此前提出的每普通股4.43美元的私有化要约价格低1.91美元。

超过70%的套利空间，一位美股投资人士在雪球网上感慨：这是中概股遍地捡钱的机会。

不只是中国信息技术，中概股密集私有化带来的，还有高溢价和巨大套利空间。

私有化套利选谁？

由于中概股私有化要约价格相比提出私有化时的股价，均存在一定溢价，这为海外市场的投资者提供了私有化套利的空间。

从私有化套利角度看，哪些收到私有化要约的中概股最有可能赚钱?

海通证券在一份荀玉根和张华恩署名的报告中指出，可重点伏击两条主线：一是对于已提出私有化方案但尚未完成的公司，如果要约价格相对当前股价仍存较大溢价，可采取买入持有的策略，分享套利空间。如中国信息技术、中星微电子（VIMC.NASDAQ）、陌陌（MOMO.NASDAQ）、奇虎360（QIHU.NYSE）等当前股价相对要约价格仍有较大空间。第二条主线则是通过特定条件筛选出可能私有化的公司，提前埋伏，如果预判成功，套利空间将大幅增加。

海通证券认为，从可能私有化的特征看，小市值、股权集中、对应A股行业具备较高估值溢价的公司更有动力来推行私有化。经过初步筛选,橡果国际、达内科技、艺龙等进一步私有化的可能性较大。

可以看到的是，目前已提出私有化方案的公司中，航美传媒（AMCN.NASDAQ）、中星微电子、创梦天地（DSKY.NASDAQ）、世纪互联（VNET.NASDAQ）、奇虎360、陌陌等当前股价相对要约价格均有较大空间，分别在61%、55%、46%、40%、39%和38%。

在中概股游戏公司中，除创梦天地外，淘米（TAOM.NYSE）、中国手游（CMGE.NASDAQ）、盛大游戏、完美世界的私有化套利空间则分别在27%、18%、11%、7%。

而世纪佳缘（DATE.NASDAQ）收到的私有化要约，则已经从今年3月每股ADS5.37美元提价至今年6月的7.20美元，目前私有化套利空间在24%。

博纳影业（BONA.NASDAQ）在6月公告收到来自董事长于冬、红杉资本及复兴国际的私有化要约，报价为13.7美元/股，较前一日收盘价溢价6.5%。但截至美东时间7月8日收盘，博纳股价为10.46美元，溢价已经超过30%。

值得注意的是，在今年1月就收到私有化要约的完美世界（PWRD.NASDAQ），即将在7月28日召开特别股东大会，对私有化方案进行讨论和投票。而从其7%的套利空间不难看出，随着私有化进程的展开，溢价空间会逐渐变小。

套利与风险并存

私有化是一把双刃剑，并非每家宣布收到私有化要约的公司都有套利机会。

其中最大的风险就是私有化失败。假如失败，投资者则可能损失惨重，此前因私有化而上涨的股价下跌后，很可能比宣布私有化之前的股价还低。

例如，公开资料显示，泛华保险（CISG.NASDAQ）在2011年9月15日宣布撤回私有化要约，当天收盘价9.03元，比上一个交易日下跌15.37%，比宣布私有化后首个交易日收盘价下跌48%，比私有化前的股价低31%。

此前，曾出现因私有化要约方变动而导致私有化时间拖延甚至流产的情况，例如，盛大游戏（GAME.NASDAQ）的私有化就耗时达一年多，泛华保险、西蓝天然气等则终止私有化。

私有化失败的原因各不相同：有的是投票原因，如侨兴移动的私有化股东大会因股东数量未达到法定人数要求被永久性延期；有的是私有化资金不足，如西蓝天然气；有的则宣布撤回此前提出的非约束性私有化要约，如泛华保险等。

面对可能存在的风险，i美股资产管理有限公司创始人梁剑曾对私有化套利提出建议：要确信该公司的私有化是能正常进行的，而且就算是私有化失败以这个价格买进，也可以接受。

此外，有美股投资人士提醒，还要看私有化要约方有没有足够强的私有化动力和实力；以及从公开或者其他渠道证实私有化正在推进中，如公司关于成立独立委员会、董事会接受私有化、找到财务顾问、收购财团新增了资金方等，而在公布私有化以后迟迟没有任何进展的则需谨慎对待。

一位正在操盘中概股回归的人士告诉《第一财经日报》记者，当私有化的要约收购价高于当前股价时，在理论上，境外的股东是有套利空间的，但这只是一个表面的现象。因为对于买方财团来说，如果市场发生变化，他们可以不执行这个要约价，或者是干脆放弃购买。另外，如果在这期间出现了新的买方，上市公司独立委员会会对价格和买方进行评估，给投资者一个建议，到底接受哪个报价。

中概股回归时需要特别注意这个问题。

据其统计，中概股回归的要约价一般会在市价的基础上溢价20%~30%。美国的机构投资者会比较谨慎地看待要约价，因为这个价格是没有约束性的，如果过分看重套利，一直往上拉要约价，可能会导致自己最后被套牢。

该人士指出，中概股现在的股价波动和国内资本市场有一定关系，因为这些公司的主力业务还是在中国。境外投资者可以在当地市场上做一些空头，把股价打下来。

“这个套利空间在近期会比较大，但如果A股走稳了，不排除中概股的股价会反弹。”该人士表示。

来源：第一财经日报