浙报传媒：游戏将构成未来主要利润增长点

游戏业务将构成未来主要利润增长点。公司通过非公开发行股份的方式募集25亿元收购资金,共作价32亿元收购盛大旗下的边锋与浩方两个游戏平台。边锋与浩方平台目前已发展成为国内领先的休闲娱乐互动游戏及平台的开发商、发行商和运营商,2011年营业收入与净利润合计分别达4.61亿和1.58亿,分别同比增长54.51%和62.73%。预计未来利润占比将达到公司净利润的50%,成为公司利润主要增长点。

逐步合作进入电视游戏相关领域。

边锋旗下所有棋牌平台月均活跃用户数至2011年已突破300万,各类棋牌游戏近500款,占据全国棋牌产品种类的80%以上。旗下的三国杀 (微博)OLINE游戏平台2011年月均活跃用户数超过450万,并支持个人电脑、手机、平板电脑等多终端设备。接下来公司将与传统电视台,尤其是一些地方台合作,推广棋牌类节目,既对电视台吸引观众节约成本有帮助,又可通过合作举办社区比赛等方式提高公司棋牌类产品用户粘度,吸引新用户;同时还将通过与SMG合作增加棋牌类游戏比赛及相关节目。未来还将与百视通等合作进入OTT等领域。

恢复全国电竞大赛,新增研发代理竞技游戏。

浩方电竞平台是世界领先的电子竞技游戏平台之一,2011年平台累计注册用户数超过2亿,月均活跃用户近1200万,运营电竞产品总数近40款,占据全国电竞产品总量的70%左右,并成为WCG（微博)2011中国区锦标赛指定官方对战平台、中国区唯一线上分赛区。公司计划牵头重新恢复CEG全国电子竞技大赛,像韩国一样使电子竞技游戏变为一个正式的体育比赛项目。同时还将通过与SMG旗下的游戏风云合作,与主要的竞技游戏玩家相互沟通,增加平台影响力与流量,以增加产业变形。另一方面浩方以往一直作为游戏平台,如今独代一知名大型韩国竞技网游并已在内测,并独自研发推出一款基于我国神话传说背景的竞技游戏,这也将拓宽公司盈利模式,同时若CEG恢复则两者相得益彰。

明年广告业务有望有所回暖。

今年上半年受到宏观经济影响公司广告业务收入有一定下滑,但报刊发行毛利率不降反升,充分体现了公司在新闻纸采购方面的话语权和成本控制方面的优势。目前房地产板块广告在复苏,旅游等教育上升比较快,预计明年广告业务将有所回暖。

投资转向产业基金。

今年5月,公司完成了对浙报控股持有的东方星空股权的收购,将以此平台,围绕公司传媒主线和对公司现有业务有良性互动和资源补充的标的进行价值投资,目前已取得了一定的投资收益。未来公司将重点转向产业基金方向,规避市场波动风险,目前已设立纪录片电影基金,后续仍将以文化产业为主要投资方向。

盈利预测与评级。

公司积极拓展业务制定了进军大传媒产业发展目标,预计随着增发完成收购边锋与浩方,将增加公司2012年净利润近2亿,实现业绩翻番。目前暂不考虑增发结果,维持公司2012-2014年0.55、0.61和0.72元EPS的盈利预测,对应当前15.26元21、19和16倍PE,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。

宏观经济波动风险;游戏市场波动风险等。

来源：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽