腾讯元宝接入DeepSeek后吃到红利！腾讯控股(00700)AI核心资产系列

一、腾讯元宝接入 DP 后的流量表现及对比流量数据来源及局限性：移动端流量数据来自先设套，网页端来自similar。先 设 套抓不到国内安卓数据，导致总量数据少算安卓端，但仍可作趋势参考。腾讯元宝接入 DP 后的流量增长：自2月中旬接入 DP 后，腾讯元宝在安卓、 iOS 端加网页端的日活跃用户数从20万在不到半月涨至接近150-160万，且增长势 头未减。与其他App 的流量对比：对比国内其他重要App, 如 DPDPP 在2月1日左右流量 达3500万日活巅峰后开始放缓，目前为2000万左右日活。而腾讯元宝在承接 DP 红利方面表现比 Kimi、豆包等更持久。二、腾讯元宝接入 DP 后吃到红利的原因腾讯生态的优势：腾讯元宝能接入调用微信公众号数据，这是国内其他聊天机器 人可能不具备的。20年百万级公众号24年累计产出4.4亿篇文章，相比小红书、 B站等内容产出量巨大，微信的高质量数据对腾讯元宝有很大助力。下载量增长趋势：腾讯元宝的DPC 下载量在iOS端近期每天仍有接近30万的提升， 势头未减缓，这也体现出其吃到红利后的良好发展态势。三、AI 企业的商业模式与互联网竞争趋势OpenAl 的商业模式：OpenAI 到26年预期收入达280亿美元，其中60%以上来自 GPT 订阅，20-30%来自a 卷(未来),仅10%左右来自卖API, 其商业模式以GPT 流量为重要支撑，目前GPT日活已从去年年中的6000万涨到1.3亿，年化订阅 收入截至20年达40亿美元。互联网竞争的超级入口之争：随着聊天机器人能处理更多复杂问题成为个人助理 雏形，今年互联网会有龙头竞争，主要趋势是超级入口之争，GPT 今年目标10 亿日活，这将带来流量洗牌，所以腾讯接入 DPC等动作受关注，腾讯云法已展 示出不错势头。四 、微信基于 Meta 的发展潜力Meta 的发展参考价值：Meta 在 2 3 年 9 月 将 AI Meta 嵌入Facebook、Instagram、 WhatsApp 等，其月活从23年9月的5亿到12月底达6亿，今年目标10亿月活。 Meta 的发展对微信有参考意义，微信能做 Meta 所做之事，甚至更多，如小程序 生态等。微信小程序生态优势：微信小程序用户体量达9.36亿，用户使用频率最高的场景 围绕生活服务、移动购物、金融理财，这些是高频、碎片化、低粘性场景。若借 助 Al助手实现自动化，超级入口的生态价值将提高，这是其他厂商如抖音较难 达到的。五、腾讯的商业化及广告情况Meta 的 AI广告情况：Meta 在 2 3 年AI广告年化收入100亿美元，24年200亿美 元，同比增速70%。 Meta 有60万片h100 等效算力，其中10万卡用于大模型训 练，大头用于Al广告。Meta 通过大模型理解用户内容提升广告效果，Advantage+ 系列产品提升广告主回报率20%以上， AI 广告还有更多优化空间。腾讯的AI广告潜力：腾讯广告毛利率约55%,低于Meta。 腾讯2020年6月底上 线腾讯广告3.0系统尝试用大模型提高用户标签精准度，AI 广告有望提升腾讯广 告利润，其效果提升将使广告毛利率更快提升，今年腾讯AI广告有望有不错表 现。六、BP 高利润率对腾讯的影响对腾讯云的影响：BP 高利润率对腾讯云是利好，腾讯云以前亏损，近一年多才扭 亏。高利润率需大云厂商优化和规模效应，长期对云厂商有利，腾讯云可从中受 益。对腾讯应用的影响：腾讯是国内最大的C 端应用公司。在AI 应用方面，目前虽有 一些前提假设下的用户调用量等情况，但腾讯在用户部署Al 时，在服务卡少、 调用量未起来时有利于AI 应用快速爆发，且能承接庞大业务。腾讯有自己的生 态，不用担心同质化竞争，在应用厂商中较有优势。七、腾讯的估值分析腾讯与 Meta 的估值对比：腾讯目前约17-18倍 PE 估值，较为合理且有吸引力。 Meta 约25-26倍 PE, 且利润增速不高，25年约6%增长，27年约10%利润增速。

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