B站终于赚钱了！1.13亿日活、25.9亿净利背后，一个“长大成人”的故事

2026年3月5日，B站交出了一份让整个行业等了十年的答卷。

财报显示，B站2025年全年总营收达303.5亿元，同比增长13%；调整后净利润25.9亿元，首次实现全年盈利。更值得关注的是，第四季度日活用户突破1.13亿，同比增长10%，用户日均使用时长达107分钟，同比增加8分钟。

从2018年上市时那个被质疑“永远长不大”的二次元社区，到今天手握25.9亿净利润、1.13亿日活的内容平台，B站的“成人礼”，终于来了。

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盈利密码

广告立功，游戏稳扎

拆解这份财报，B站的盈利并非偶然，而是收入结构持续优化的结果。

2025年，B站四大业务板块中，广告业务表现最为亮眼。全年广告收入达100.6亿元，同比增长23%，其中第四季度同比增长27%，连续12个季度保持同比高速增长。广告收入占总营收的比重提升至33%，与增值服务（39%）共同构成B站营收的“双引擎”。

游戏业务同样稳健，全年收入63.9亿元，同比增长14%。独家代理的《三国：谋定天下》连续9个赛季稳居iOS排行榜前五，自研游戏《逃离鸭科夫》上线三周销量突破300万，登顶2025年国产游戏销量榜首。

增值服务则贡献了119.3亿元的收入，同比增长8%。截至2025年底，B站大会员人数达2535万人，同比增长12%，其中近80%为年费或自动续费用户，显示出用户对平台内容的付费意愿持续提升。

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“长大了”的用户

正在“花钱”的用户

在B站盈利的背后，一个更深层的变化正在发生：B站的用户，真的长大了。

财报发布后的电话会上，B站董事长兼首席执行官陈睿透露了一个关键数据：截至2026年1月底，B站活跃用户的平均年龄达到26.5岁。而在2018年上市时，这个数字是21岁。

这意味着，当年在B站追番、刷弹幕的那批年轻人，已经步入职场，开始拥有自己的收入、消费决策权和独立生活。陈睿在电话会上直言：“用户在B站上的消费也会随之提升。”

这种“用户成长红利”直接体现在付费数据上：2025年第四季度，B站月均付费用户数达3566万，同比增长21%，创历史新高。全年有超1000万用户为UP主充电并观看付费内容，用户对优质内容的付费意愿持续增强。

更值得关注的是用户的消费结构。B站副董事长兼首席运营官李旎在电话会上透露，2025年第四季度，AI广告收入同比增长180%，家装行业广告收入同比增长近80%。这些高客单价品类的广告增长，恰恰说明B站用户已经从“学生党”成长为具备消费实力的社会人。

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AI时代，B站的“含AI量”

如果说“盈利”是B站对过去十年的交代，那么“AI”就是B站对下一个十年的布局。

在财报电话会上，陈睿明确提出：“在充斥着‘快餐式’内容的环境中，哔哩哔哩对高质量内容的长期坚持使我们脱颖而出。”而AI，正在成为B站提升内容质量、赋能创作者的重要工具。

从数据看，B站的“含AI量”已经相当可观。截至2025年底，B站每月有超1.2亿用户消费AI内容，四季度AI内容播放时长同比增长53%。AI相关广告全年投放同比增长超过150%，第四季度更是达到180%的增速。

李旎在解释AI广告增长时指出，B站年轻用户的科技属性更强，对AI接受度高，且平台是优质内容集中的兴趣社区，更容易把投放转化为心智与转化，而不是停留在曝光层面。

更重要的是，B站正在将AI技术反哺给创作者。陈睿在电话会上披露，B站将于2026年正式推出AI辅助创作工具，帮助创作者提升创作效率，其中包括AI视频翻译功能——不仅能实现文字翻译，还能还原UP主的声音、口型，让优质内容能够走向更多国家和地区。

陈睿认为，AI本质作用是提升产能和创作效率。如果能用AI提升优质内容的创作效率，“无论对UP主还是平台用户，都是重要利好”。

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B站的“成人礼”

是内容的胜利，也是挑战的开始

站在wuhu动画人空间的视角，我们更关注的是B站盈利背后，内容生态与商业模式的共生关系。

从数据看，B站的内容生态正在实现正向循环。2025年第四季度，全站用户总时长同比增长19%，5分钟以上视频播放时长同比增长20%。千粉以上UP主数量同比增长30%，全年近300万创作者通过广告、直播、充电等方式获得收入，人均收入同比增长21%。

这说明，用户愿意为优质内容花时间，创作者能够通过优质内容获得回报，平台则通过这种良性循环实现商业增长。陈睿在电话会上说得好：“好的内容也能做成很好的广告，很好的广告也可以同时是很好的内容。”

回看B站的成长历程，它用十年时间证明了一件事：在互联网流量红利见顶的今天，真正能够穿越周期的，不是靠补贴换来的用户，不是靠流量算法堆砌的内容，而是那些能够持续产出优质内容、培育优质创作者的内容平台。

正如陈睿所言：“内容平台之间竞争的终局，就是看哪个平台拥有最多的优质内容，优质内容是决定竞争最重要的因素。”

然而，这份堪称“里程碑式”的财报发布后，B站股价却逆势下挫4.46%，收报201.20港元。为何强劲的财务数据未能换来资本市场的掌声？

从市场反应来看，背后暗藏着资本对B站后续发展的几大隐忧。

第一，存量市场竞争加剧，增长持续性存疑。管理层在业绩会上坦言，2026年整体市场仍处于存量竞争阶段，广告主预算收紧、投放要求严苛。广告业务虽短期高增，但后续能否持续维持27%以上的增速面临挑战。AI广告虽爆发式增长，但行业竞争日趋激烈，若无法持续构筑差异化优势，高增速或难以维系。

第二，游戏业务短期波动，爆款依赖度仍存。第四季度游戏收入同比下降14.30%，管理层将其归咎于上年同期《三国：谋定天下》带来的“高基数”。但如果《三谋》被定位为一款致力于“长期运营”的长青游戏，其收入理应保持相对平稳或通过版本迭代实现温和增长，而非出现剧烈的年度波动，市场对其增长可持续性存在质疑。从季度数据来看，2024年第三季度至2025年第三季度，B站移动游戏单季收入呈持续下滑趋势。

第三，AI投入或将压制利润率修复。花旗研究在研报中指出，B站计划加大在AI相关产品和工具上的投入，这可能会阻碍其利润率的改善轨迹。2025年第四季度的毛利率为37.03%，创历史新高，主要得益于高利润的广告业务增长。而2026年公司计划加大AI投入，势必会增加研发与运营成本，或对短期利润率形成压制。

此外，从交易层面看，此前市场对B站全年扭亏已有一定预期，财报利好落地后，部分资金选择获利了结，叠加中概股、港股市场整体情绪波动，进一步放大了股价调整幅度。

对B站而言，盈利只是拿到了入场券，真正的挑战才刚刚开始。

用户增长已进入瓶颈期。 2025年第四季度月活用户数（3.66亿）环比此前第三季度（3.76亿）减少了1000万人。那个曾被管理层信誓旦旦提出的“4亿目标”，如今已成为资本市场心照不宣的遥远目标。

游戏业务的结构性难题待解。 B站游戏业务对爆款产品的依赖度依然较高，后续储备项目能否真正抵消《三谋》系列可能面临的自然衰退，仍是未知数。自研投入连年下降后，新的重量级自研作品开发周期至少需18个月，短期内难以填补爆款空缺。

AI时代的“技术荒漠”危机。 当字节跳动利用AI算法重塑内容分发效率，当小红书通过AIGC工具大幅降低图文创作门槛并构建商业闭环时，B站在这一轮技术浪潮中的存在感显得稀薄。尽管B站拥有全网最忠诚的创作者群体，社区内部也涌现出从“AI春晚”到各类AI辅助创作的蓬勃浪潮，但这种创新仅仅是社区层面的“野蛮生长”，而非平台层面的“基础设施”。

陈睿在电话会上提出，B站未来在AI上将更多关注三个方向：利用AI增强对内容和用户意图的理解；商业广告的AI赋能；今年会正式推出包括AI翻译在内的AI辅助创作工具。这些布局虽务实，但与竞争对手相比，仍显得“小而美”。

社区文化与商业化的平衡难题。 随着商业化加速，B站面临“变味”的吐槽声持续不断。UP主带货与广告植入增多，让曾经小众纯粹的二次元社区逐渐沾染“营销属性”。弹幕质量下滑、用户归属感流失，成为平台不得不面对的现实问题。

资本市场敏锐地捕捉到了这一信号：B站正在失去其最宝贵的资产——“叙事优势”。一旦增长故事终结，社区情怀便难以支撑高昂的市值。一个既没有爆发性增长，又缺乏核心技术护城河的平台，其估值逻辑是否会回归到传统媒体公司的水平？

2026年，市场或许不会再纠结于净利润的数字，因为那只代表过去。他们真正想看到的，是在AI重新定义内容生产的时代，B站究竟要讲一个怎样的新故事？

是继续做一个精打细算的“收租人”，守着3亿用户的存量市场过日子？还是能找回当年的野心，利用AI技术重塑社区生态，开启第二增长曲线？