电影成绩并不出色 华谊兄弟变身游戏概念股

华谊兄弟的2013年注定与“游戏”分不开。7月末，华谊兄弟宣布将以6.72亿元的价格，收购手机游戏公司广州银汉科技的多数股权。而此前的半年业绩中，华谊兄弟也因为出售另一间游戏公司掌趣科技(40.960,0.00,0.00%)的股权，实现业绩的300%左右的增长。

华谊兄弟在游戏上尝到了甜头，这家电影行业龙头公司正摇身一变，成为A股一家游戏概念股。

华谊将建游戏团队

7月24日，停牌一个多月后复牌的华谊兄弟抛出一宗6.72亿元的收购案。收购的对象是位于广州的手机游戏公司银汉科技。

华谊兄弟拟通过向银汉科技股东支付760.69万股，并支付现金4.48亿元完成此次收购。同时华谊兄弟还将向不超过10名投资者定向增发募集配套资金2.24亿元。

定增完成之后，华谊兄弟将以6.72亿元的价格，收购银汉科技50.88%的股权。

华谊兄弟副总裁、董事会秘书胡明在机构投资者调研会议上说，游戏板块将在华谊兄弟的业务结构中，成为第四大支柱性板块，未来是核心的业务板块。

从会计报表上，未来华谊兄弟的四大业务将依次是电影、电视剧、艺人经纪和游戏。

但在刚刚过去的上半年，游戏对于华谊兄弟的贡献远远不是“第四”可以比拟的。

年报业绩预告显示，华谊兄弟预计上半年净利润在3.9亿元到4.2亿元之间，而华谊兄弟减持游戏公司掌趣科技，套现3.78亿元，获得投资收益2.44亿元左右。

这意味着，在上半年大增300%左右的业绩当中，至少有接近6成是减持掌趣科技贡献的。这也显示出，华谊兄弟上半年的业绩成长中，电影的贡献成绩并不出色。

投资掌趣科技的成功使得华谊兄弟在手机游戏市场上热情高涨。胡明曾表示，更看好成长性高的手机游戏市场。

掌趣科技的主营中，传统手机业务的营收规模最大，但募集资金投向中，手机游戏和页面游戏是投入最大的两个领域。

作为少数股权持有者的华谊兄弟，并未因投资掌趣科技而形成自己的游戏业务和团队。收购银汉则可能实现这一点。

胡明称：“我们在这个领域尝到了甜头也吃过苦头，结论就是要找到一个最好的搭档，大家以一个风险共担的结构（合作）。”

收购居间者腾讯

华谊兄弟如何注意到一家远在广州的手机游戏公司？从目前披露的情况看，华谊兄弟的股东腾讯起到了很大的作用。

在银汉科技的股权结构中，腾讯持有15%的股权，在华谊兄弟收购完成后，仍持有银汉科技8%的股权。

银汉科技的主要营收来自于一款2012年上线的产品《时空猎人》，2012年11月上线后8个月内，这一游戏的累积充值金额超过1.5亿元，月流水在2013年5月接近4000万元。

根据公告，银汉科技在这一行业中市场占有率为5.9%，而市场份额在银汉科技之前的也恰是占有9.4%份额的腾讯。

根据未经审计的数据，银汉科技上半年的营收达到9517万元，净利润5310万元。

此外，收购中同时有业绩对赌协议，银汉售股股东承诺银汉科技2013年到2015年分别实现净利润1.1亿元、1.43亿元和1.859亿元，即每年净利增长不低于30%。如果未来业绩低于承诺，出售股份的股东将以股份或者现金补足差额。

机构投资者向华谊兄弟提出一个尖锐的问题，这样一家公司，为什么不是已经持股15％的腾讯来收购银汉科技，而是华谊兄弟收购？

胡明对此给出的答案是，腾讯体量太大了，而华谊兄弟作为一家“做产品”的公司，在DNA上有很大的契合之处。

公开资料显示，腾讯正式介入银汉科技的时间在2013年1月，腾讯从银汉科技7名股东手中取得55.56万元的出资额，并以现金增资，占出资比例的15%。

但银汉此前和腾讯有长达6年左右的合作关系，腾讯连续三年成为银汉科技的最大客户。

而在华谊兄弟收购银汉科技的交易中，腾讯出让其持有7%的银汉科技股权，而获得2640万元现金和价值5940万元的华谊兄弟股权。

对于腾讯来说，这宗交易不但取得了现金回报，实现了对银汉科技投资的部分退出，还增持了华谊兄弟股权。

按照目前的方案，在此次收购完成后，腾讯将增持华谊兄弟224万股，持有华谊兄弟的股权比例或从目前的4.6%上升到4.8%。

或增厚利润15%

受并购和上半年兑现部分掌趣科技投资收益的影响，华谊兄弟股价在复牌之后的四天内一度上涨了45%。

华谊兄弟的股价用了4天时间回到与它的竞争对手光线传媒(39.370,-0.25,-0.63%)同等的40元价位之上，而后者在没有停牌的一个半月中屡创新高。

华谊兄弟并非第一次布局游戏，最早华谊兄弟曾与巨人合作，意图在客户端游戏中有所作为，但随后双方合作的公司以华谊兄弟退出告终。

高华证券分析师廖绪发认为，华谊兄弟收购银汉科技，潜在的协同效应包括银汉可以利用华谊丰富的电影内容资源开发新游戏，而手机游戏强劲的变现能力，也有助于缓解华谊兄弟的现金流紧张的状况。

而胡明解释说，在知识产权的转化方面，电影和手机游戏的结合，比电影跟网页游戏、客户端游戏来说要容易很多，因为手机游戏更轻量，研发的周期也会更短。

得益于游戏概念，华谊兄弟在今年以来的涨幅已经达到185.26%，市场给予华谊兄弟的动态PE也快速从20倍左右上升到40倍左右。

华谊兄弟投资的另一间游戏公司掌趣科技，其股价今年以来上涨了294.23%，市场给予其的PE估值更达到167倍。

如果收购银汉科技后其净利润能达到承诺的1.1亿元，这一利润规模已经接近2012年华谊兄弟净利规模的一半。即使考虑到股权因素导致的稀释，其对华谊兄弟的贡献也不小。一些分析师预计收购银汉科技对华谊兄弟2014年利润的增厚可能达到10%-15%。

部分股东获利了结

手机游戏的勃兴始于2012年。2012年年初，在移动网游市场上出现了月收入过千万的产品。

第三方调研机构易观智库发布的报告认为，这一市场将保持50%左右的高速增长。

但提振股价的效应也极大刺激了各路上市公司进入这一市场。今年以来进入手机游戏及其相关领域的上市公司络绎不绝。

除华谊兄弟外，博瑞传播、浙报传媒、旋极信息、大唐电信均有类似对手机游戏厂商和游戏分发平台的收购。其中浙报传媒等个股今年以来股价亦翻番。

对于华谊兄弟来说，各路资金都在这一场资本盛宴中有所斩获。基金二季度报告显示，二季度有52只基金共持有华谊兄弟股份8333万股，其中有6714万股是在二季度期间增持的，增持数量即占到华谊兄弟总股本的11%。

其中如华宝兴业行业精选、华宝兴业收益增长、广发聚瑞二季度增持的数量均超过500万股。

但7月份的交易公开数据显示，部分机构已经开始获利了结。7月25日和29日，华谊兄弟均出现了机构大幅抛售的情况。

另一些获利的则是华谊兄弟的“内部人”，这中间既有王忠磊这样的高管，也有马云、虞锋这样董事及其关联人。

最新的数据显示，除马云、王忠磊在5月份到6月份套现外，董事虞锋的亲属也在5月份和7月份大量套现，其中7月29日、30日华谊兄弟股价站上41元之后，就有虞锋亲属的两笔套现。

统计数据显示，虞锋亲属5月份以来累计套现7956万元。而早先王忠磊两次套现1.77亿元，马云套现9365万元。

来源：新京报