网易获“推荐”评级 游戏用户流失存风险

中金公司9月29日发布了《中金4Q12互联网行业投资策略》的报告，报告给予网易“推荐”评级，目标价66美元，以下为报告中关于网易的分析部分：

中金认为网易在三季度业务表现将符合预期，而四季度和2013 年游戏业务表现将明显回暖。基本面分析更新如下：

三季度业务符合预期。网易在三季度中发行了其主要自有游戏《梦幻西游》和《大话西游2》的两部新资料片。两部资料片均使两款游戏的最高同时在线人数（PCU）达到历史新高。中金认为自有游戏的良好表现将能有效抵消《魔兽世界》的低迷态势，使得游戏业务整体在三季度录得10%左右的同比增长率。中金预计网易在三季度不会有令人振奋的业绩表现，但基本能达到市场预期。

四季度业务回暖. 网易将在10 月2 日正式推出《魔兽世界》的最新资料片《熊猫人之谜》。此次资料片推出仅比美国市场晚一周；这也是《魔兽世界》在中国首次和全球接近同步推出新资料片。同时，公司也将在四季度推出其第一部次世代3D MMORPG，《龙剑》。中金预计网易游戏业务在四季度的同比增速将回升到15~20%。

2013 年业绩增长具有较高可预见性。根据网易长期良好游戏运营纪录，中金认为网易能维持其主要游戏在2013年平稳增长。同时，除了会推出一些自行开发的新游戏外，我们认为网易很有可能在2013 年上半年推出《暗黑破坏神3》这款引进游戏。中金预计在2013 年网易的营收同比增长将在20%以上，快于今年17%左右增速。

根据中金预测，网易当前股价对应市盈率分别为11.1 倍（2012 年）和9.3 倍（2013 年），对以的去除现金市盈率分别为7.8 倍（2012 年）和6.5 倍（2013 年）。

风险

主要游戏用户大量流失；在线广告市场整体比预期更为疲软。

来源：DoNews