深度：中国互联网“带病”争相上市

中国互联网公司的最新一次上市潮，没有赢得公众的喝彩！

从酷6借壳上市开始算起，这是一次由视频网站所主导的集体上市行动。然而，中国经济的强势增长，并未惠泽视频行业，羞于启齿的行业性亏损，如同挥之不去的梦魇，使得它仍像一个未曾体验成人加冠礼的纤纤弱童。

即便如此，它们竟然成了资本市场的“亲爱宝贝”。期待回报的风险投资人巴不得它们早日上市收回投资，活跃度下降的国外资本市场也需要中国新鲜血液的刺激，在内外力的共同作用下，中国互联网公司，带着一身的隐疾，奔走在了上市之旅。

目送着它们远去的背影，一声沉重的叹息蓦然响起！

互联网“带病”上市

护国寺，北京西城区喧嚣闹市中少有的一方静土。

大约在1个月前，王微在这附近租住了一套四合院。沐浴着庄严肃穆的佛门清净，他希望自己能够随时保持冷静和淡定。

中国第二大视频网站土豆网在纳斯达克上市的钟声就要敲响，创业多年的梦想已经走进“最后一公里”。王微作为土豆网的创始人和公司CEO，千头万绪的工作等着他去厘清。但是，前妻杨蕾此时向**提起的分财产诉讼案，却向一柄棱角分明的锉刀，在深深的折磨着他。一旦处理不好，案件就有可能打击投资人的信心，耽误土豆网的上市前景。所以，王微必须静下心来好好考虑，仔细应对。

除了前妻分财产案，王微面临的更大麻烦是，他必须让投资人相信，未来的土豆网能够赚钱，赚足够让投资人满意的钱。

和王微一样面对这个问题的还有古永锵。他的优酷正在和土豆进行着以纳斯达克为终点的竞速赛。

第一章：丑小鸭变天鹅

11月16日，被称为中国Youtube的优酷，正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了IPO申请，它对自己的估值为11亿美元。

依据美国专业网站IPOSCOOP的报道，优酷网将于美国当地时间12月8日正式在纳斯达克挂牌交易，届时将发行1537万股美国存托凭证（ADS），承销商为高盛公司，发行价格区间为9美元至11美元，将一举筹措现金约1.5亿美元。

记者获悉，因为古永锵在优酷公司持股比例高达41.48%，他将因此成为新亿万富翁，跻身中国富豪榜。

与古的风光相比，王微显得惨淡得多。

土豆于11月10日向SEC提交了IPO申请，其募***和挂牌交易日期至今不详，目前仅可知的是王微请来了德意志银行和瑞士信贷为自己的主承销商，募资金额约为1.2亿美元。然而，王微在公司的持股比例在经过多次稀释后仅余13.4%。因此，上市带给他的致富效应远弱于古永锵。

颇具文艺人气质的王微或许并不看重于此，但土豆网当前“内外交困”的尴尬境地，他却不得不重视。

在土豆公开IPO信息后的第二天，国内数字发行商优朋普乐突然发难，宣布已联合国内几大数字发行商向SEC法律组提交了“关于土豆网侵犯知识产权现象严重、面临国内众多影视公司盗版诉讼金额超过5000万美元”的报告，明显着要拆土豆网的台。

第三天，王微的前妻、SMG主播杨蕾向上海徐汇**起诉，要求对王微的土豆网股权进行冻结，原因是之前王微以“资产为负”为由，只付给杨蕾10万元作为离婚财产分割款。《IT时代周刊》记者得悉，该案一旦执行，将直接“冻结”土豆公司38%的股权，上市大计或将泡汤。

面对突然出现的前妻“抢钱”、同行“砸场”的局面，土豆网的上市之路注定颇为坎坷，更何况，土豆还要面临上市未必就能盈利的可能性。这正是目前中国互联网企业集体“带病上市”的一个缩影。

优酷其实也好不了多少。在上市申请见诸报端后，这两家视频公司的详细财报也首次清晰的呈现在公众面前。并非像上市消息般令人欣喜，两家的业绩单惨不忍睹。土豆网和优酷的招股书数据显示，前者在前三季度亏损8373万元，后者亏损1.67亿元。如果加上早先借壳上市的酷6网，国内三大视频网站前三季度亏损接近5亿元。

事实上，这已经是视频网站们连续多年的亏损情况了。优酷网2007至2009年，年度净亏损分别为8968万元、2.04亿元和1.82亿元。今年前9个月，净亏损从去年同期的2495万元增加至1.67亿元。另一边，土豆网2007至2009年，年度净亏损分别为9590万元、2.13亿元和1.45亿元。

拖着沉重的亏损包袱，土豆网和优酷拼命谋求上市的行为不禁令业界为之担心，“这样的运营业绩究竟能不能成功独立上市？上市后视频企业发展是否会得到根本上的扭转？”

初步答案已经在先期上市的酷6身上得到了初步体现。

11月15日，中国视频行业中首家上市公司酷6发布今年第三季度财报，该季营收396万美元，净亏损1270万美元。

争议中的上市冲刺

“收入和支出比不够健康，大家都带着亏损上市”，百度旗下视频网站奇艺的CEO龚宇对于土豆和优酷目前所做IPO的行为有自己的观点，他向本刊记者指出，现在中国视频企业现在上市“太早了”。风险投资公司北极光的董事总经理邓锋也认为，视频行业目前还没有成熟，并且视频行业价值链太长，导致参与利益分配的相关方过多，造成视频网站的运营风险比较高，“此时上市显然是有些急躁的表现”。邓锋说。

对于视频网站蜂拥上市的现象，在一些投资人看来还有另外一个原因——“假性繁荣”的背后，是来自于资本方的压力。

“在一般情况下，大部分公司在接受4到5轮投资之后都会被要求上市。而土豆网和优酷已经接受了5笔投资，因此，上市对他们而言十分紧迫。”一位分析人士称。资料显示，截止目前，优酷已经完成了六次融资，总额1.6亿美金，土豆网也已完成第五轮融资，总金额达到1.35亿美元。

最新调查显示，视频行业近年来已经放缓了发展脚步，半年间增长率仅10%。除了盈利问题尚未解决外，视频盗版横行的现象仍时有发生，各个视频网站内容同质化非常严重。

不过，业界对此同样存在一些积极的声音。“在视频网站同质化倾向严重的情况下，有实力的网站争取早日实现IPO，以求更多资金发展业务”，业界分析人士表示，面临种种压力，上市对视频网站而言确实是件好事。

目前，视频网站面临的困惑除了带宽成本居高不下，国内带宽依然十分紧俏，几家CDN (内容分发加速网络)服务商不但价格高，而且服务很差；在版权方面，国内大部分网站盗版依然十分严重，几家大分享网站虽然撤掉一些北美和中国热播影视剧，但日韩、动漫和老片影视的盗版现象依然非常严重。

坚持走正版高清路线的奇艺就曾抱怨，“奇艺的版权被别人盗的太多了，我们的独家剧刚播到第二集的时候，竟然已经有人播到第八集了。”甚至有人断言，在几家客户端视频网站上起码有上万部盗版影视剧。

“上市后，资金的充裕可以暂时解决视频网站带宽、版权的问题”，业界有人士表示。优酷网曾表示自己正在拓展网络带宽和进行技术升级，原因是该网站正在与土豆网争夺在中国网络视频市场上的主导地位。同时土豆网也表示将把IPO收入用于拓展网络带宽和升级自身技术，以便与优酷网展开竞争。

截至今年前9个月，优酷总收入为2.346亿元(约合3510万美元)；土豆总收入达到2.14亿元，两家公司所有的收入都来自于视频广告投放。“从长远角度来讲,视频网站如果仅靠广告来支撑企业的发展，非常缺乏安全感和稳定性”。

视频企业也注意到了这一问题，包括奇艺、优酷、土豆网等各大视频网站都加入到探索新的盈利模式队伍中。

在目前国内视频行业的发展来看，视频走“内容、高清、用户体验”三大线路是王道，龚宇认为未来这一趋势将会愈演愈烈，而对于视频网站而言，上市成功就意味着企业有充足的财力去跟随这种趋势起舞。

纳市不苛求成绩单

是酷6网的“带病上市”，让土豆网和优酷在不及格的财报面前也敢于直面华尔街的投资家。

今年6月1日，盛大网络和华友世纪宣布，华友世纪将收购盛大网络旗下一项网络音频业务，盛大网络则将获得约4.15亿股的华友世纪增发普通股。与此同时，盛大网络将以约3690万美元的价格收购华友世纪的录制音乐及无线增值服务业务。

这一交易完成之后，上市公司华友世纪的主体业务将成为视频网站酷6网，酷6成为中国第一家独立在美国上市的视频网站。去年11月27日，华友世纪和酷6网进行了股权合并。

这一结果令国内其他视频网站颇为不服。就在这一消息宣布的前一天，谷歌旗下的Doubleclick公布了全球网站4月份独立访问人数TOP1000排行榜。该榜单披露，酷6网以4100万的日均独立访问人数和4亿1000万的日均访问量（PV）被评为世界排名第52位的网站，而优酷、土豆与56网的世界排名分别为第17位、第28位和第47位。

酷6网借壳上市成功后，华友世纪的股价第二天就水涨船高，开盘上涨0.3美元达3.55美元，涨幅9.2%，收盘股价上涨0.46美元，报收于3.71美元，大涨14.15%。眼见业绩不比自己好，排名却更靠后的酷6得到了华尔街投资者认可，不甘心落后的另外几家民营视频网站都加快上市的步伐。

丑小鸭的奇迹不仅发生在酷6身上，同样不甚有名的麦考林也顺利经过了华尔街的考评。

10月26日晚，中国女装销售网站麦考林成功登陆纳斯达克，以高达17.50美元的开盘价闪亮登场，一举打破国内B2C领域10多年无一企业上市的历史。而上市前夜萦绕在麦考林周围的悲观舆论，并没能压抑纳斯达克资本市场对麦考林的狂热，其开盘价反而较IPO价上涨了59.1%。

“在纳斯达克，麦考林今天成功上市！股票受到了投资者的热情追捧。相信这是公司一个新的起点！”10月27日凌晨4点，麦考林的董事长沈南鹏还不忘在微博上表示他的兴奋。作为资本市场上捷足先登的电子商务企业，麦考林的幸运足以羡煞旁人。

无论是市场规模还是市场知名度，麦考林都绝对不是市场的“一哥”。根据清科发布的数据，麦考林旗下麦网(m18.com)2009年市场份额为8.9%，与排名第一的凡客诚品31.3%的市场份额相比有着较大的差距。然而，在红杉资本的助力下，麦考林成功地向华尔街描述了一个为全中国十亿人口量体裁衣的故事，在上市的道路上走在了大名鼎鼎的当当、****、凡客的前面。

“或许在全国范围内名气不比当当、凡客，但麦考林现在资本雄厚，其实已算是跃升B2C企业的第一阵营中了。”一位投资界人士表示，如今麦考林打着中国“B2C第一股”概念成功上市，实力更是大增，在中国大发展的背景下，有钱就会有更多的机会，