评论:分解巨人回购股票 为上涨做好准备

巨人网络周三发布了2007年第四季度和全年未经审计财报。财报显示，巨人网络仅仅依靠一款游戏《征途》的巨人网络去年净营收达到约2.094亿美元，比2006年增长273.9%；净利润为1.558亿美元，比2006年增长364.5%。净利润就取得同比增长超过3倍的业绩。可以看出。虽然网游的暴利世人有目共睹，但中国网游公司在美国股市的表现却不尽如人意。巨人网络去年11月份登陆纽交所首日的开盘价为18.25美元，最高价甚至达到20.46美元，但此后一直呈现震荡下滑走势，一度逼近10美元，缩水幅度约40%。目前网游公司市盈率被低估是个普遍现象，主要原因是美国投资者对中国网游未来发展前景并不乐观，导致巨人网络股价上市以来一直处于偏低情况。

有研究机构指出，巨人网络的市场份额缩水，股价不振，新游戏《巨人》发展前景堪忧，并看淡其长期发展。而本人认为不然。此时巨人回购股票是最佳时期，巨人股票走势下跌已经有相当一段时间，如果纯粹从股市价格上技术分析，股票价格不是涨就是跌，没有永远跌的股票也没有永远涨的股票。从走势上来看，此时是吸纳股票的时候。正因为这样，巨人提前完成2亿美元股票回购是有道理的。至少这个时候可以抄一个低价，按照期间平均股价计算，史玉柱回购的成本价在每股11.4美元左右。作为生意人的史玉柱，估计也没有那么傻，所以提前回购是另有所因。相对与前期购进巨人股票的人，若是站在股市价格中，相信已经很迷惑，一致认为巨人没有救了，赶紧抛了吧！这部份人我们确实承认存在，而已占有大多数，所以传闻四起不足为怪。

作为巨人回购股票，除了目前上价格的优势以外，我认为还有以下方面的原因，我们不不妨仔细分析其中原因：

2008年第一季度的毛利率与2007年第四季度相比不会有预计太大的变化。2008年公司的税率预计为17.5%。2007年巨人第四季度毛利润变化的主要原因是继续增加服务，提升用户体验，改善基础设施，经销商预付款。为什么2008年一季度毛利率不是很高，我猜想递延营收增长较快，这是个负债项。预付卡的销售属于递延营收，收入的确认要等到卡内的资金进入账户时才确认。这个是一个重要的原因之一。

中国企业往往是在春节后施行一年中的大计划，相对在第一季度投入的资金比较多，这路里面包括各种各样的投资，研究经费，推广费用，人员增加费用等等。截至2007年底，巨人公司共有3500名员工，其中1000人在上海总部，2500人在全国各地，负责地面推广。上海总部的1000人中，有500人是研发人员，08巨人计划增加研发人员数量，预计到2008年底，研发人员的人数将达1000人左右。如此大的投资，相信到3月底之前股价仍然表现得不是很出色。

回购最重要的一点，《征途》、《万王之王III》、《巨人在线》、《体育帝国》等几款游戏将陆续推出，这几款游戏都不存在玩家和游戏重叠的问题，也就是市场前景比较看好。据史玉柱介绍《征途》是以年纪稍长一点儿，比如25岁甚至30岁以上的人群为目标客户。而《巨人在线》主要针对中低收入的用户，年龄相对较低，比如20－25岁的用户。体育帝国是款休闲游戏，玩家与前两者完全不同。《万王之王III》倾向于那些对3D游戏比较热衷的玩家。当前最重要的一点，就是设计出创新的玩法，现在中国游戏普遍出现同质化现象，各款游戏的玩法都差不多，因此推出创新的玩法是当前最重要的。

介于上面的数据和客观分析第二季推出《巨人在线》我估计将会有很大的反响，巨人公司对这款游戏抱有很高的期望值，通过分析史玉柱介绍了游戏的相关创新重要性，和本身游戏玩家的重叠性机率比较少，所以这款游戏的出现定能带动巨人股票的价格飙升。从业绩方面来说第二季度是最可能大幅度增长的一个季度。巨人网络也将由单一的产品在2008年转变为多产品化，收入也不在依赖《征途》一个产品。所以巨人回购股票，其实一句话就概括了：提前回购，做好股票上涨的准备。