九城收入增利润降 代理软肋暴露无余

财报图示：

九城第二季度净营收为人民币3.160亿元，比上一季度增长17%，与去年同期相比增长35%；

九城第三季度来自于付费网络游戏运营的净营收，包括来自于游戏时间、物品和安装包销售的营收为人民币2.78亿元(约合3720万美元)，比上一季度增长13%，同比增长21%。九城第三季度来自于道具销售模式的网络游戏运营的净营收，包括来自于游戏虚拟物品和安装包销售的营收为人民币3200万元(约合430万美元)；

九城第三季度净利润为人民币3820万元(约合510万美元)，比二季度的人民币5060万元(约合860万美元)下滑25%，比去年同期的人民币6430万元(约合860万美元)下滑41%；

九城第三季度每股完全摊薄收益(每股美国存托凭证相当于一股普通股)为人民币1.29元(约合0.17美元)，上一季度为人民币1.90元(约合0.25美元)，去年同期为人民币2.61元(约合0.35美元)。九城第三季度未计入折旧、摊销、利息和税费前每股完全摊薄收益为人民币3.99元(约合0.53美元)，上一季度为人民币4.42元(约合0.59美元)，去年同期为人民币4.46元(约合0.60美元)。

观点：

九城3季度的营收无论较去年同期还是上季度都有较大幅度增长，增长率分别为21%和13%。九城最近两年代理了多款大型3D网游，并逐渐投入市场运营，促进营收不断增长。但同时我们也看到，作为一家以代理为主的网游公司，其主要的收入都来自代理产品，高昂的代理费用，拿走了过多的利润，在新游戏的运营上，九城也尝试使用道具模式，来自时间收费的收益大大减少，游戏利润也就有所下滑。

建议：

尽管第九城市在代理3D网游方面在国内处于领先地位，我们仍建议九城加大自主研发的力度，制作自主知识产权的游戏产品，并尝试代理国内的优秀网游，以降低代理费分成支出，提高毛利率，进而增加整体的利润水平。

作者:米晓彬　来源: 大度咨询