陈天桥的救赎：盛大游戏疑将易主回归A股

据Wind数据统计，去年盛大资本投资的金融服务类公司总计有4个，包括爱钱帮、微贷网、钱景财富、钱先生等。

外界的投资机构和如BAT一样的互联网公司，现在都在虎视眈眈盛大游戏的一举一动，这家市值超过17亿美元的上市公司将在私有化后如何变化牵扯着众多的利益方。

创投琢磨着如何从盛大游戏私有化后的离职潮中挖到精英;多金的互联网公司则在考虑如何以合适的价格将盛大游戏甚至盛大其他业务一起打包收购。

然而毋庸置疑的是，在这众多的利益方中，最大的受益者无疑是盛大背后的那个人——陈天桥。

这次陈天桥终于肯出动了。在此之前的三年，陈天桥一直隐居于新加坡，对公司的业务管得不多。最近，他又回来了，吸引他的是A股市场的高额市值以及金融投资领域未来无限的可能性。

实际上，不仅是盛大游戏，其母公司盛大网络也不再是纯粹意义上的娱乐互动集团，而转向投资控股公司。

盛大游戏更换财团疑云

其实盛大的转变早在盛大游戏此次更换新一批财团股东时就显现出些许端倪。今年9月4日，盛大游戏对外宣布，将引入新的财团投资者，而之前包括完美世界、春华资本、凯雷、方源资本在内组成的私有化财团将全部退出。

值得注意的是，新组成的财团全部换成了国内机构，包括东方证券、海通证券和宁夏中银绒业，分别持有盛大游戏23%、20%和15%比例的流通股，而盛大集团持有18%的股权变为第三大股东。

不过，据盛大集团公关解释，还有24%的股份属于散户，还未完全赎回，因此未来到底谁是控股股东还有待观察。

值得一提的是，从这次财团退出来的完美世界虽然仅投资了4个月，但是仍获得了400万美元的投资回报。据一业内人士透露，“完美世界这次属于纯财务投资，持有的股份不是特别多，一开始参与收购也是联盟性质的。”

对于此次更换财团投资者的原因，盛大集团公关诸葛辉表示，“是出于财团买卖行为，财团自愿加入。”不过记者发现，在新组成的财团名单中，中银绒业具有A股上市公司背景，而恰好该公司于8月25日宣布资产重组停牌公告，一切迹象似乎指向盛大游戏欲借壳A股上市。

“这是一个方案，但还没有最终确定。私有化财团里面都几家券商，这个信号是很明确的，但是如何上市，肯定存在很多方案，盛大如果回归A股肯定是比较大的项目，因为它本来在美国估值就不低，回归A股估值肯定还会放大。”上述业内人士透露，“之前我听到的消息是盛大游戏也想分拆业务上市，它不是整体上市。”

诸葛辉对于是否借壳上市表示不知情，不过其对记者说，“最终盛大游戏是要实现与国内财团紧密合作，实现盛大游戏价值最大化，用户与股东利益最大化，市场各个参与方共赢。”对于最后是否会对游戏进行业务分拆，其表示资本运作不会影响业务层面的运作。

据了解，陈天桥之前在内部讲话中提到，“盛大这么做绝对不是为了退出游戏，而是为了能够放手让游戏在一个更大的市场上，在更认可游戏的投资者眼中，在广阔的天地里能够得到更大的发展。”

实际上，盛大游戏的私有化其实早在盛大网络私有化退市时就已经有所部署了。前述业内人士分析称，“当年盛大网络私有化只是个过桥过程，直接目的就是把游戏买回来。因为盛大网络是它的母公司。”

从今年1月份盛大游戏启动私有化开始，各家创投机构就一直盯着盛大游戏的一举一动。

“我们一直在等盛大游戏卖，等了半年多，他如果卖了肯定会有人员变动，那时候我们就有机会去挖人。”华南某创投机构人士告诉记者。

盛大游戏仍然是盛大网络营业收入的主要来源。根据盛大网络披露的数据，2013年盛大游戏共实现营业收入434473万元，同比下降了7.21%;净利润为158788.8万元，同比增长42.61%。

具体来看，角色扮演类游戏占到游戏营业收入的比例为87.6%，移动游戏类业务是2013年新增业务，当年实现营业收入48220万元，占游戏营业收入的比例为11.09%，而休闲类游戏从2011年开始不再是公司的业务方向。

根据盛大游戏官网介绍，目前其运营的比较经典的游戏包括传奇系列、泡泡堂、百万亚瑟王。

盛大游戏的鼎盛时期是2005年，那时候盛大在端游领域凭借传奇系列在行业内无可匹敌。

然而在页游时代和社交游戏兴起的时候，盛大没有把握好机会，落后了一大截。

后来盛大游戏出了手游《百万亚瑟王》，但由于手游对发行渠道的依赖特性，因此与像腾讯、360类拥有渠道的公司比，盛大没有自己的渠道和流量，依靠媒体宣传的手段来导流量，效果并不理想。

“事实上，盛大游戏不是以研发游戏为特长的公司，而更像是游戏运营类公司，其原因在于盛大游戏不是技术出身的人在管理。以前是靠买断做代理，《传奇》就是之前代理的产品，后来公司把上游的韩国公司收购了。”前述业内人士告诉记者。

从产业链来分析，由于上游的研发实力较差，下游渠道方面又拼不过腾讯、360等，盛大游戏在发展上遇到了瓶颈，曾经的首富现在只能黯然神伤。

其实，对于经济学出身的陈天桥而言，比起盛大游戏业务，他更擅长也更喜欢做投资。

而此次如果卖掉盛大游戏的股权，其获得的现金将用于投资TMT领域，这也是陈天桥之前所提到的“盛大已经转型为一个投资控股集团，更要学会用更理性、更职业化的角度来和游戏共同成长”的映射。

觊觎互联网金融

如果说盛大游戏私有化并不是那么确定的事情，那有一件事情已经是板上钉钉的：盛大减少其在游戏中的股权，是为了打造投资控股集团。陈天桥要发展壮大旗下投资业务。

“其实盛大转型做投资并没有什么不好。第一可以通过投资项目套现，第二现在有机会，比如说金融，所以就多投点钱去投资。”上述华南创投人士表示。

事实上，盛大早已经觊觎金融板块业务很久了。据Wind数据统计，去年盛大资本投资的金融服务类公司总计有4个，包括爱钱帮、微贷网、钱景财富、钱先生等公司。

据诸葛辉介绍，未来盛大将致力于互联网金融领域，不仅包括VC、PE等投资机构，未来还将有1000多亿人民币流水投入盛付通，接入外部平台做支付。

盛大对于自身的定位是投资控股公司，而投资也确确实实是盛大这几年一直在做的事情。事实上，陈天桥的投资眼光一直不错，其投资的产业都拥有高利润回报，自身更是资本运作的一把好手。

2002年以来，陈天桥所投项目达150多个，其中不乏许多出名的项目。这些品牌通过一系列资本操作，或被卖出套现，或为盛大进一步投资做更大的规划。这一系列的操作早就昭示着盛大已不是一开始那个只专心于游戏实业的公司了。

“其实盛大一直在吃投资这碗饭。”上述华南创投人士说，“盛大其实本质是偏投资型的公司，不是研发型，新业务很多不是自己做，而是靠收购。”

既然产品研发能力弱，就要选择其他方向。对于陈天桥来说，最好的突破口在于资本运作。其实，盛大更擅长资本运作，加上独到眼光，投资上成绩斐然，像在上海推行的影院票务系统格瓦拉和风靡一时的墨迹天气，都是盛大比较成功的项目

据悉，目前盛大主要业务板块分为互联网业务、PE/VC和园区经营平台三块。

互联网业务并不仅仅局限在游戏这块，还有文学、视频等领域。

而在投资这方面，过去盛大做的大多是风险投资，并未单独开设PE投资部门，盛大集团内部人士透露，“盛大VC拥有30亿风险投资基金，但是项目体量不会很大。除此之外，盛大之前也有自己的股权投资基金，投资的体量规模更大，但是没有单独梳理出来组成一个部门。而集团化后梳理业务的方式发生变化，原来没有PE团队，只是投资相关业务。而现在集团将组建单独的PE团队，目前也正在招人。”

该内部人士解释道，“未来盛大将通过股权投资方式进入其他文化领域。把运营交给更年轻、更了解行业规律运营的人，盛大不直接参与，可能还会投资别的领域，PE视角会变得非常广，这些都源于互联网的基础，用互联网思维判断和分析所要进入的领域。”

而对于业务转型可能引起的人员变动问题，盛大集团表明，人员激励会继续进行，业务范畴不会受资本运作影响。

事实上，盛大的人才激励也越来越大手笔。陈天桥秉持的理念是“最优秀人才创造最大价值”，对于人才其不但愿意花钱，金额还逐步升级。其今年就豪掷8亿股权奖励八大工作室制作人以往表现，用于留住能给公司创造极大利润的游戏开发团队。

该内部人士向记者透露，盛大跟BAT、奇虎360的最大区别是，陈天桥激励员工的钱都是他自己的。“由于做激励花的都是他自己的钱，所以股权激励肯定做得不到位。不过这次做激励是因为再不做激励的话人才都会被挖跑了。”

陈天桥不搞游戏，捞起金融投资，最后能否将盛大打造成他梦想的金融巨头，尚是未知之数。

唯一能肯定的是，他正在做着他喜欢并擅长的事情，“他一直对游戏不太感冒，就喜欢有故事性的(投资)”，前述内部人士说道。

投出来的盛大

所以，陈天桥在资本运作上的野心路人皆知。

盛大网络成立于1999年11月，在陈天桥的带领下，从50万启动资金和20名员工起步，仅用5年时间就成为了市值20亿美元的大型企业，在国内网络游戏市场中独领风骚。而盛大的发展过程无疑都伴随着陈天桥资本运作的痕迹。

2004年5月，盛大网络在美国纳斯达克成功上市，共融资1.524亿美元;紧接着2009年9月，盛大游戏也在纳斯达克挂牌上市，融资额达到10.44亿美元。

此外，盛大网络的并购动作也一直不断。

2004年7月，盛大网络战略投资对战游戏平台公司——上海浩方在线和休闲游戏公司——杭州边锋软件，而这两家公司于去年分别被浙江传媒收购。

最值得一提的是，2004年10月，盛大网络收购原创文学起点中文网;2009年12月，又陆续收购了小说阅读网、言情小说吧、榕树下以及潇湘书院等4家网络文学网站，至此盛大文学占据国内文学90%的市场份额。如今盛大文学已经发展成为盛大除了游戏之外的第二大收入来源。

盛大通过多起并购、合资和整合等资本运营方式，使多元化战略从相关性低的产业逐步转向相关性高的方向，不断完善其在产业链上的布局，其中就包括并购华友世纪、酷6网站、组建盛世影视等。

目前，盛大网络已经发展为上有文学网站、中有游戏、下有音乐和影视，通过文学网站解决游戏内容供应，当游戏业务稳定以后再将文学、影视等网游中下游产业独立发展壮大，逐步向细分娱乐领域进军，最终打通整个娱乐产业链。

盛大的两次上市及数次的并购操作带来的利好是显而易见的。不仅打开了融资渠道、提升了品牌影响力，同时也分散了风险，提高了盛大的营运安全性。

来源：理财周报