业务集中存隐患 产品多元化手游公司更吃香

国内知名手游公司触控科技上周突然宣布暂缓赴美IPO，触控科技CEO陈昊芝表示估值过低是主要原因。而另一家手游公司——中国手游却在美股市场再度受到追捧，获得巴克莱的强力推荐。两家手游公司遭遇“冰火两重天”似的区别对待，产品多元化的手游公司在美更受追捧。

陈昊芝发布的内部邮件透露，当前市场给予触控科技的估值为移动游戏业务利润的8~10倍，即为按照2015年利润达到5400万美元计算，市值约到5.4亿美金。这一估值水平不但低于A股众多手游并购案例，也低于同样在美国上市的中国手游。

触控科技上市前有两大看点，首先是引擎业务。按照陈昊芝的表述，亚马逊曾提出斥资6亿美元收购触控的引擎业务；但在华尔街看来，公司的引擎业务虽然拥有市场份额，但并未贡献利润，潜力不足。

数字显示，触控科技一季度净利润为1280万元，然而分业务来看，游戏业务净利润超过3500万元；这意味公司引擎等其他业务一季度亏损2200万元以上。

在引擎业务没有获得认可的背景下，公司另一大看点“《捕鱼达人》系列产品”也遭受非议。触控科技招股书显示，2011年至2013年，触控科技自研游戏对收入的贡献为82.3%、63.2%、73.5%，《捕鱼达人》系列贡献占比74.1%、61.8%、73.4%；这意味着除《捕鱼达人》系列外剩余自研游戏仅贡献了8.2%、1.4%、0.1%。

数据显示，《捕鱼达人》系列不仅是公司主要收入来源，而且比重呈现上升的趋势；而华尔街并不喜欢这样的投资标的，另一大手游公司King的股价表现可以证实这一点。

King公司目前拥有180多款游戏，但80%的收入都来自于主打产品《Candy Crush Saga》；该公司日前以22.5美元的发行价登陆纽交所，开盘首日下跌16%，多家研报认为King公司主营业务过于集中。

与上述手游公司形成反差的是，中国手游上周发布一季度财报后股价回稳，并获得巴克莱的买入推荐。中国手游一季度净利润为3470万元，巴克莱认为自研加发行的运营模式，以及丰富多元的游戏组合，是中国手游业绩增长的主要原因。

从中国手游的经营分布来看，9款月流水破千万的产品、50款新发行游戏，都为公司持续盈利提供了均衡的保障。2013年，我国手游平均的生命周期在3~6个月，而生命周期超过2年的手游产品不超过5款，在飞速淘汰的手游竞争时代，均衡化的手游公司显然更具投资价值。

来源：证券时报网