泡泡玛特股价跌了，是潮玩泡沫破裂的信号吗？

泡泡玛特股价跌了。

Labubu也跌了。

截至12月10日收盘，泡泡玛特股价收于190.4港元/股，总市值2557亿港元，较今年最高点339.8港元/股，跌近44%。

虽然截止12月19日（周五）收盘，总市值（2591亿元人民币）已实现小幅回升，但短期看来，仍未摆脱进一步崩盘的潜在风险。

截至12月20日，Labubu心底密码端盒成交均价为1186.6元，较今年9月最高点2132元，跌近44.3%。

除 Labubu 价格暴跌外，自今年10月起，黄金、比特币、CSGO饰品、谷子等各类被戏称为 “理财产品” 的标的，均相继出现价格大幅跳水的现象。也正因此，在过去的两个月里，“老韭门” 成为新晋网络热词，指——全家三代人在各自涉足的 “投资” 领域，都难逃被收割的 “韭菜” 命运。

图源：十月地狱笑话《老韭门》/ @桃成ai剧场

图源：老韭门/@豆泥丸儿

Csgo饰品，全称《反恐精英：全球攻势》（CS:GO/CS2）虚拟装饰品。随着游戏热度的持续攀升，玩家间衍生出一种饰品（虚拟皮肤、刀具、手套等）交易行为。如今这一交易市场，市值已突破 50 亿美元。

目前，各大IP的普谷价，较3月内的最高成交价，也出现了不同程度的波动下跌趋势。

截至12月20日，海贼王伟大的航路系列成交价为105元，较最高价164元，下跌近36%

截至12月10日，高达天使飞翼无礼盒款成交价为154元，较9月最高价172.55元，下跌近11%，截止20日发稿前，成交均价回升到 161 元，算是小幅反弹。至于后续价格会不会继续阶段性下跌，最终还是要看粉丝对这款 IP 产品的购买热情。

什么是“谷子”？

“谷子”，音译自日语 “グッズ（guzzu）”，原指 ACGN（动画、漫画、游戏和轻小说）IP 的衍生产品，也就是我们常说的 “周边”。需要指明的是，如今 “谷子” 的范畴早已不局限于 ACGN 领域，明星的部分特定周边 —— 比如角色手办、吧唧、小卡等 —— 也被纳入了这一概念。

图源：网络

2024年11月，“谷子经济”概念引爆A股，相关概念股一度涨停。这也是“谷子”第一次大规模冲破二次元的圈层壁垒，进入大众视野。

2025年2月，线下谷店迎来一波倒闭潮，揭开了这场狂欢背后的泡沫一角。

图源：@全国谷店地图

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到了10月，曾被炒出天价的《排球少年》的周边价格更是接连下挫，让无数吃谷人胆战心惊。

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图源：闲鱼

图源：@棱

所以，谷子经济...真的是泡沫经济么？

它是从什么时候脱离了“周边”叙事，转而成为一种未被挑明的“理财标的”的呢？

要想搞清这个问题，就要先厘清现在的“谷市”运作机制。

01 谷市

“谷市”指围绕IP衍生品展开的收藏与交易市场。这里的IP涵盖范围广泛，既包括动漫、游戏、影视剧等大众熟知的流行文化IP，也包含偶像艺人、虚拟主播等各类具有粉丝基础的IP；而IP衍生品即“谷子”，常见形态有徽章、色纸、立牌、吧唧、透卡等，其核心价值源于IP本身所承载的情感意义与粉丝认同。

02 产品分类

从IP来源及产地上分类，谷子可被分为日谷、国谷等；从二手市场成交价上，谷子可被分为普谷、湖景谷和海景谷等；从材质上可被分为马口铁徽章、亚克力制品、纸制品、玩偶等。

但谷子之所以能被不少人当作“理财产品”，核心原因还是它们在二手市场上的巨大价格波动空间——一枚吧唧的价格能在数天内翻数倍，也能在一天被腰斩。

但仅靠“普谷、湖景谷、海景谷”这一朴素的分类方式，不能有效揭示价格波动背后的深层机制。所以我们将谷市对照股市，按照“蓝筹股、成长股、周期股、概念股、垃圾股”的五类资产模型重新划分谷子，以看清谷子的价格涨跌和风险结构。

在股市中，股票一般可被分为以下五大类：

蓝筹股：业绩稳定、营收高的大公司股票。

成长股：正处于高速发展阶段的新兴公司股票。

周期股：股价随宏观经济周期（如繁荣、衰退）而起伏的股票。

概念股：其价格不仅要靠业绩，更要靠某种特殊“概念”或“叙事”（如AI、元宇宙）来支撑。

垃圾股：指业绩不佳、濒临退市、交易稀少、流动性极差的股票。

据此，谷子也可被分为“殿堂谷、现象谷、普通谷、主题谷和垃圾谷”这五大类。

殿堂谷 (对应 蓝筹股）指那些历经多年仍能稳坐热度榜首的顶级IP衍生品。它们拥有庞大的全球粉丝基盘、成熟的商业体系与高度的市场共识，是谷市里公认的“硬通货”。价格稳定，抗跌性强。典型代表有宝可梦谷子、假面骑士谷子。

现象谷（对应 成长股），指短期内爆红、热度与价格同步飙升的IP谷子。这类谷子在IP内容热播时“一谷难求”，换手率极高，是市场的“投机热点”。但风险在于，一旦完结或热度退潮，价格极易腰斩。《咒术回战》、《排球少年》就当前行情而言，属于此类。

普通谷（对应 周期股），指价格随IP活动周期波动的常规周边。这类谷子的价格在角色生日、新番开播时价格上扬，平时回落。它们是维持市场活跃度的中坚力量，虽无暴利，但胜在稳健。

主题谷（对应 概念股）指价值高度依赖特定“主题”或“叙事”的周边，冷门角色的周边。如联名款、展会限定。价格全靠“稀缺概念”支撑，一旦官方宣布“再贩”（重新发售），概念失效，价格便会断崖式下跌。

垃圾谷（对应 垃圾股）则指冷门角色的周边。它们几乎没有独立的二级市场流动性，其价值甚至为负。持有者往往需要将其与热门谷子“捆绑”销售才能出手，是名副其实的“不良资产”。

03 市场机制

就像谷子根据投资价值可以像股票一样被划分为五类，谷市也有自己的“一级和二级市场”*。

谷市一级市场指官方通过预购、场贩或盲抽的形式发售谷子。

谷市二级市场则指玩家之间自由交易的平台，比如闲鱼、煤炉（日本二手平台）等C2C平台（消费者对消费者平台）。

其中，“盲抽”是谷市二级市场繁荣的基础设施。盲抽+黄牛囤货的存在，导致粉丝很难从官方渠道获取心仪周边，不得不涌入二级市场。

注：股市一级市场（或称发行市场），指资产首次被创造和销售的地方，即公司直接向投资者出售新股票。股市二级市场（或称流通市场），指资产在投资者之间相互交易的地方，我们所熟悉的上交所、深交所就是二级市场。

04 利好与利空消息

同样的，谷市也有自己的“利好和利空消息”。

谷市的利好消息主要有三种：

一，内容端的胜利。例如动画宣布新一季、游戏版本大受好评、现象级作品出世等。这是最强的利好消息。

2025年开年，电影《哪吒之魔童闹海》全球票房超百亿，其衍生谷子需求随之爆发。原价69元的藕粉哪吒在二手平台最高涨至656.8元。

二，新柄图（印刷在周边上的图案）的注入。符合粉丝审美与情感需求的新柄图，能轻松点燃粉丝的购买需求。

柄图好看，是决定粉丝是否购买的关键因素

三，稀缺性的出现。官方的限量发行，不仅是二级市场骚动的先导原因，也是海景房诞生的基石。

来源：@飞鸟君的小世界

海景房：指数量稀少、价格高昂且很久不会再贩的谷子。

利空消息也有三大种：

一，官方再贩。这是谷市的“量化宽松”。官方一旦宣布“再贩”（即重新发售），上一批次谷子的稀缺性瞬间消失，溢价也随之崩塌。

二，角色“塌房”。角色在剧情中的人设崩塌往往会引发有关周边的价格暴跌。近期发生的崩铁大丽花事件就隶属此类。

三，动画烂尾。动画烂尾，等同于公司破产。咒术回战的谷价，正是因为烂尾，而一夜暴跌。

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至此，“谷市”的运行机制基本明了。

我们能看到，“谷子"的流通模式，早已不是十几年前的“周边模式”了，而是有着类似于股市的金融交易机制。

这种“金融化”的演进，是令人不安的。

05 未成年比例高达62.6%

在小红书的一项“谷圈的年龄分布”投票中，我们发现谷子的消费人群年龄集中在 12—22 岁之间，其中未成年人占比高达 62.6%。

这意味着，参与这场“游戏”的，并不是拥有稳定收入和独立判断能力的成熟成年人，而是经济来源依赖家长、社会认知尚未成熟、情绪调节较弱的未成年人。

在社交媒体上，流弊着大量“厨力焦虑”的帖子，发帖人多为未成年人。

“厨力焦虑”一次衍生自“厨力”，指粉丝因没有足够的财力去购买大量的周边、限定的商品或参与各类活动，而产生的一种情感焦虑。

在今年的另一篇文章中，我们曾深度剖析过厨力焦虑背后的消费主义“套路”：

1. 通过“只有真爱粉才会买”的叙事强化身份焦虑；

2. 用“限定、绝版、稀缺”制造紧迫感；

3. 用“集齐才能证明支持度”来绑定情感认同；

4. 通过社交媒体的晒图文化加速攀比；

5. 在二级市场人为制造溢价，诱导粉丝持续投入。

这一整套从心理、社交再到市场的操纵链条，共同构成了投机者对粉丝的“情感施压”。

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因此，谷子的金融化所带来的负面影响，并不仅是投机主义的下沉，更是情感货币化的蔓延。它让尚未成熟的未成年人误以为“爱”可以被明码标价，而“投机”则是通往社会认同的捷径。

06 贷款与未成年人保护

在“炒谷能赚钱”的幻觉驱动下，许多未成年人开始模仿成年人的投机行为，将爱好异化为逐利工具。

为赚取差价，不少未成年人即使借钱也要大量购入热门角色周边，并主动参与“盲盒的端盒”，寄希望于以小博大，抽中隐藏款，实现高价转手。

却不知自己在投机的过程中，已沦为被操控的羔羊。

而比投机更可怕的是贷款和集资。

当有限的零花钱难以支撑动辄上万元的“海景房”（高价稀有周边）时，资金缺口便成了未成年人走上借贷之路的破窗之洞。

尽管正规金融机构及品牌店对未成年人贷款或消费都有着严格的限制，但未成年人的非正规借贷手段和偷刷父母钱包的行为却防不胜防。

今年8月，上海一儿童通过向父母借用手机的方式，在父母不知情的情况下，刷了约9万元用于谷子的购买，震惊网友。

借贷和偷刷所带来的损害可能还只局限在一个小家庭中，拼团跑路所带来的损失则波及数千个家庭。

2024年9月，湖北警方披露一名未成年谷子拼团团长，将团员合计约16万元的货款用于游戏充值和主播打赏，受害人数逾千名，影响颇大。

今年3月，第五人格社群又爆出未成年拼团团长卷走65万的消息，再次震惊路人。

这种拼团买谷的模式，本质上是一种缺乏监管的私下集资行为。

动辄数十万元的资金，很多时候竟被掌握在一个无履约担保能力的人手中——甚至是未成年人的手中。

当风险降临时，缺乏法律契约约束的拼团往往瞬间解崩，且由于缺乏正规平台的监管与担保，没有“防火墙”来阻挡损失的蔓延。

若涉案主体为未成年人，不仅资金流向难以追踪，且因其缺乏独立的财产承担能力，受害者往往需要面临更高的维权成本。

倘若受害者也为未成年人，那便形成了一个极为荒诞的闭环——未成年人骗未成年人，各自身后的家庭为各自的孩子买单。

07 谷子经济是泡沫经济吗

回归到我们最初的问题——“谷子经济是泡沫经济吗？”

答案是：谷子经济本身不是泡沫，但当下的“谷价”确实被巨额泡沫所裹挟。

从产业本质来看，谷子作为泛文娱产业链的重要一环，依托粉丝对IP的情感认同与身份共鸣而存在，是一种健康的商业模式。但在发展过程中，部分低成本工业品却被人为赋予了稀缺叙事，衍生出金融属性。

不同于精细手办或艺术家原创作品，吧唧、纸片等产品的制造工艺简单、复制成本极低。从经济学视角来看，它们天然不具备真正的稀缺性——即使官方设定限量，在巨大利益的刺激下，依旧会有人通过隐形工厂等方式绕开限量规则。

当一枚制作成本不足数元的金属徽章被炒至数万元时，支撑它的早已不是角色内核，而是二级市场的非理性狂热。

2024年5月，一枚全球限量五个的《排球少年》吧唧，在二手市场以7万2的拍卖价格成交，震惊圈内外。该枚徽章克重20，根据成交价，其客价约为3600元/克，是当时黄金克价（556元/克）的6倍有余。

一旦核心粉丝群体退坑、IP热度退潮，这些被炒上天的“铁片”“纸片”，终将快速回落至其工业制品的本质价值。留在高位接盘的往往是缺乏金融常识的吃谷人。

太阳底下无新事，不论是四百年前的郁金香、四十年前的中古表、十多年前的虚拟币，还是如今的谷子，当投机心理与情绪焦虑同时被点燃时，泡沫就会以新的面目卷土重来。

不同的是，这一次的参与者更年轻、金融化的趋势也更加隐蔽，以至于人们在察觉危险之时，已深陷于漩涡中心。

但泡沫终归不是谷子经济的全部，投机也不是二次元文化的中心。作品所带来的情感共鸣、角色所提供的精神力量，以及同好之间的友好互助，才是ACGN文化得以蓬勃的根基。

总之，别让谷子成为下一株郁金香。