手游并购背后的迷局：是牛市还是泡沫？

当一个市场发展迅速，甚至在一些国家的增长速度非常快，而其他国家也正面临翻天覆地的结构性改变，然后会发生什么？

答案是，没有人知道未来是如何发展。但如今许多公司通过花钱并购，以此祈求保存他们的市场份额，然后当市场停止波动时就能够获得大量的利润。

这就是针对Digi-Capital新近发布的游戏行业报告的其中一个解读方式。

该份名为《2014年第2季度全球游戏投资概览》的报告指出，在过去的12个月，游戏企业并购额高达125亿美元。

游戏行业的并购交易可细分为：手游领域46亿美元，网游40亿美元，游戏技术28亿美元，而游戏机领域仅占10亿美元。

Digi-Capital把该时期称为“兼并动荡期”。

手机平台——并购必争之地

根据Digi-Capital对手游行业的分析，到2017年，在亚洲市场的巨大增速的驱动下，手游行业的产值将达330亿美元，较2013年的160亿美元有较大幅度的提升。

得益于硬核玩家数量的减少，西方玩家对游戏机的专注度的下降，而中国玩家则逐渐脱离电脑游戏，手游行业得以快速发展。

这些趋势的结果导致了亚洲（尤其是中国）的大型互联网/电脑游戏公司出现估值泡沫。例如，腾讯花大量的现金收购其认为在未来几年，能在中国、韩国、日本和东南亚各国获得巨大市场份额的手游发行商。

在中国，腾讯已经拥有强大的手游平台/发行业务，但自身并未参与制作高质量的手游，更多的是依靠发行商的努力。例如，腾讯以5亿美元购入韩国手游发行商龙头CJ Games 28％的股份。

此外，中国的传统媒介公司或电影公司也斥资进行收购，其中包括中文天地出版传媒股份有限公司以4.34亿美元收购了Elex Tech，大唐通讯2.78亿美元收购了要玩平台。

更广泛的发展趋势

值得注意的是，手游企业的并购交易不仅仅只集中在亚洲。例如，Zynga以5.24亿美元收购了NaturalMotion，以此提高自己的市场份额和抢占新玩家。

尽管手游行业并购交易频发，但传统的金融市场并不是手游企业捞钱的好地方。

尽管近期King的股价有所上升，但仍低于其浮动价格水平，而Zynga更是只有其首次公开募股价的三分之一。中国的发行商巨人网络近期进行私有化邀约，而盛大游戏也考虑通过私有化退出纳斯达克。

由于市场估值未及预期，触控科技也考虑推迟赴美上市的计划。

在上述各种力量的影响下，快速增长的并购交易和投资市场，以及公共市场对手游企业的估值失误促使许多业内人士认为，手游市场已经出现泡沫，而在中国的情况尤甚。

是牛市，不是泡沫

这当然不是Digi-Capital对手游市场的描述。

报告仅指出，“所有并购应该基于企业的自身水平”，并认为“最近游戏市场并购事件频发有利于决定何时（以何种方式）出售你的游戏企业” 。

显然，作为投行服务企业，Digi-Capital的自身利益就在其中。牛市有利于投行推广自己的服务，但估值泡沫则会使人们担惊受怕，因为没有人知道泡沫什么时候会破裂。

当然，你也可以说记者也有自身利益。一篇文章的题目如果出现“泡沫”二字总比“牛市”要吸引人得多。

（附注：在金融行业，牛市指的是增长的市场，与熊市相反。）

但是，无论你对此有什么想法，2014年将出现更多估值过高的手游企业和并购交易（特别是在中国）。

诚然，我们会对如DeNA收购Ngmoco或Nexon收购Gloops这类的交易进行回顾，并谦虚地指出这些并购交易并未为收购方提供应有的价值。