港股黑马炸场！7天暴涨50%，UE5乙女新游硬刚叠纸，PV播放碾压《恋与深空》

五一前后，祖龙娱乐(09990.HK)在港股市场上堪称最强黑马。

自4 月 28 日《代号：神不言》首曝后，其股价一路高歌，截至 5 月 7 日，七个交易日内累计涨幅超 50%，5 月 4 日单日涨幅更是高达 15.9%。

其直接原因就是祖龙首款UE5 乙女大作《神不言》的亮相。4 月 28 日全球首曝B 站 PV 播放量达已经超千万;全球预约到今天十天已经突破160 万，海外 YouTube 播放量也到千万次级别。

这个千万级别的B站首爆PV播放量是除了黑神话悟空、原神为6000万级别以外的第二梯队，和黑神话钟馗、异环、绝区零都处于千万级别，可以进入游戏行业的前十，并且远超作为对标产品的恋与深空约300万播放的级别。

一个月前游戏价值论提过，近来祖龙娱乐迎来阶段性爆发，核心产品表现亮眼：《以闪亮之名》三周年版本冲进iOS 畅销榜前十，2025 年平均 DAU 及项目利润持续提升;《龙族：卡塞尔之门》登陆韩国后长期稳居双平台畅销榜 TOP30;同时2025 年实现营业收入 13.04 亿元，创下 2018 年以来最佳业绩，亏损大幅缩窄，标志着其上市六年蛰伏后踏上新台阶。

很长一段时间，祖龙在大众眼里是个矛盾体。

首先是国内最早吃透UE4、全面上 UE5 的厂商之一;《龙族幻想》当年就是UE4 画质天花板;研发人员占比高、投入狠，2025 年研发投了5.33 亿，这不是什么小作坊能承受的住的。

祖龙的故事，堪称中国游戏产业发展史的缩影。1997 年，祖龙工作室成立，作为国内最早的顶级游戏工作室之一，它的起点，是国产单机游戏的黄金时代祖龙娱乐。

单机时代拓荒者的荣耀与遗憾

成立初期，祖龙扎根单机赛道，凭借硬核的3D 技术，推出了《自由与荣耀》《大秦悍将》等作品。其中 2003 年的《抗日 — 血战上海滩》，更是一代人的童年回忆 —— 短短几天销量突破 4500 套，在盗版横行的年代，这份成绩足以傲视同期国产游戏。

但遗憾的是，盗版的泛滥让这款爆款最终没能实现商业上的成功。随着国产单机市场日渐式微，祖龙开始转向端游赛道，2005 年推出的《完美世界》，凭借自研 3D 引擎和唯美仙侠风格，一举奠定其在端游领域的地位，也为后续的 MMO 之路埋下伏笔。

2014 年，手游浪潮来袭，祖龙工作室从完美世界拆分，正式成立祖龙娱乐，全面转战手游赛道，核心打法依旧是深耕 MMO。

2015 年，《六龙争霸》上线，作为首批真 3D 国战 MMORPG 手游，连续 2 个月稳居 App Store 畅销榜 Top10，在中国台湾霸榜近半年，打响了手游转型第一枪。

2016 年，《梦幻诛仙手游》问世，巅峰月流水超 3 亿元，成为回合制手游的里程碑之作。

2019 年，《龙族幻想》上线，作为国内首款 UE4 引擎打造的 MMO 手游，凭借电影级画质和开放世界玩法，首月 MAU 突破 1000 万，全年流水超 13 亿元，堪称祖龙手游时代的巅峰之作。

此后，祖龙又推出《万王之王3D》《九州天空城 3D》等多款 MMO 产品，也成为腾讯在 MMO 赛道的核心合作伙伴。

押注女性向，踩准风口

MMO 赛道的红利，终究在慢慢消退。近年来，传统 MMO 用户增长乏力，市场内卷加剧，祖龙也一度陷入营收增长放缓、亏损收窄不及预期的困境。

转机出现在 2023 年，祖龙瞄准爆发式增长的女性向市场，推出 3A 级别模拟生活游戏《以闪亮之名》，正式开启跨界之路。

这款游戏主打“高自由度捏脸 + 时尚换装 + 家园建造”，凭借 UE4 引擎打造的顶级画质。上线后十余次跻身 iOS 畅销榜前十，2025 年全年 DAU 创下峰值，成为祖龙新的业绩支柱。更关键的是，祖龙看到了女性向市场的潜力：2024 年中国女性向游戏市场规模突破 80 亿元，同比增长 124.1%，其中乙女赛道增速最快。

于是，2025 年底，祖龙将开发《以闪亮之名》的 VVANNA 工作室升级为独立事业部，成立 “女娲实验室” 专攻女性向技术，全力推进 UE5 乙女新作《神不言》的研发。

业绩会上，李青将2025年增长且亏损大幅收窄归因于新品上线与核心产品长线运营发力，“过去几年祖龙娱乐在经历行业巨变的过程中，通过在一线实战的磨炼、调整和研判，对公司资源、自身优势形成新的整合，逐渐在女性向和策略卡牌赛道确立了头部优势;且在放置RPG、SLG等品类也积累了一定的经验，并为下一代产品的研发奠定基础。” 女性向和策略卡牌成为明确的方向，然而在上市前，回合制和MMORPG才是祖龙娱乐一贯擅长的领域，公司刚刚开始SLG方向的探索。

换而言之，祖龙娱乐其实是为了适应新环境完成了优势赛道的大幅调整，重新培养团队对新赛道的方法论。2026-2027年的项目规划中，正在积极推进新的女性向产品项目K的研发与制作。

增收不增利，但减亏就是胜利。在版号回暖、买量高企的2025 年，能把毛利扛到 70.8%、营销费砍 19%，说明祖龙终于学会把钱花在刀刃上。

能否在乙女赛道站稳脚跟

当下乙女市场的格局，叠纸的《恋与深空》，已经筑起了一座难以逾越的高山。

2024-2025 年，乙女赛道迎来爆发，《恋与深空》以断崖式优势领跑。营收方面：2024 年全年流水约 58.7 亿元，占女性向游戏市场总流水的 70% 以上;截至 2025 年 8 月，全球累计收入突破 7.5 亿美元(约 50 亿元)，多次登顶 iOS 畅销榜，甚至超越《王者荣耀》。用户方面全球用户突破 8000 万，日活持续增长，海外收入占比达 52%。

而其他乙女产品，如《光与夜之恋》《未定事件簿》等，只能瓜分剩余市场，短期内难以撼动《恋与深空》的地位。

在这样的市场背景下，祖龙带着《神不言》入场，无疑是正面硬刚《恋与深空》。但这场对决，并非毫无悬念。祖龙有自己的技术优势和差异化打法，也面临着经验和用户沉淀的短板。

作为祖龙倾注全力的UE5 大作，《神不言》从首曝 PV 和实机演示来看，亮点十分突出。全球首款移动端 UE5 实时光追乙女游戏，画质直接拉满，肌肉肌理、吞咽动作、布料物理效果、光追光影都做到了 “真人级” 质感，比《恋与深空》的 UE4 画质领先一代;同时支持开放世界大地图探索，玩家可与男主在都市中自由互动，沉浸感远超《恋与深空》的线性场景。

在世界观上，邀请《银翼杀手》编剧参与构建世界观，主打“幻想都市 + 无限流” 设定，剧情悬疑感和深度拉满，区别于《恋与深空》的 “末日科幻” 背景，能吸引喜欢强剧情、高沉浸感的用户。

首曝三位男主，人设覆盖“Daddy 感粉毛、黑皮野性、清冷学霸”，风格更多元，避免与《恋与深空》的 “温柔霸总、阳光少年、沉稳大叔” 人设撞型，覆盖更广泛用户群体。最出圈的要属黑皮体育生的男主。

不过各种隐忧也很明显，首先《以闪》占营收比重过高，一款游戏决定生死。赛道内卷加剧，用户审美疲劳。

其次是有研发延期风险：《神不言》UE5 多平台开发，技术难度拉满。2027 年上线是乐观预期。增收不增利未解，2025 年仍亏 3670 万，盈利拐点未到。新游研发投入高，2026—2027 年能否转正存疑。

祖龙的短板也很明显，这也是市场对《神不言》能否成功的最大顾虑。

最大的问题是乙女赛道经验欠缺：叠纸从《恋与制作人》到《恋与深空》，深耕乙女赛道近10 年，对用户心理、剧情偏好、运营节奏的把控炉火纯青;而祖龙此前仅做过《以闪亮之名》这款女性向游戏，模拟生活类游戏与乙女的恋爱陪伴核心需求差异还是比较大，剧情打磨、情感共鸣营造能力有待验证。

乙女赛道的竞争，从来不是“技术单一维度” 的比拼，而是剧情、情感、运营、生态的综合较量。《神不言》能否复刻甚至超越《恋与深空》的成绩，最终还是要看产品的实际品质、剧情打磨和运营能力。接下来，还要等待《神不言》的测试反馈、上线后的市场表现。