这三家上市家居家装企业，进入一个危急时刻

截至2025年3月17日，泛家居家装行业里，至少有三家公司面临一个重要的转折点，或者说进入了一个不容小视的危急时刻，也即就是受股价低于面值、净资产为负值、利润指标孰低为负值等因素影响，可能被终止上市。 

根据规定，上市公司出现两项以上终止上市情形的，股票按照先触及先适用的原则实施终止上市。 

据大材研究的观察，这些公司至少有：嘉寓股份、东易日盛、亚振家居等。

无疑，三家曾经都是非常有实力的角色，也属于泛家居行业里的老牌大咖、赛道里的主角，较早就完成了上市战略落地，而如今出现了被实施退市风险的可能性，无疑令人感慨，同时引发人们探寻背后的原因。 

01

我们先看嘉寓股份，据3月17日《嘉寓控股股份公司关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的第二次风险提示公告》，截于2025年3月17日，嘉寓控股股份公司连续十个交易日出现股票收盘价均低于1元。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2024 年修订）的规定，若公司出现连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元的情形，公司股票将被终止上市。 

此外，嘉寓股份在2025年1月曾披露《2024年度业绩预告》，经财务部门测算，预计2024年度期末归属于上市公司股东的净资产为-210,552.44万元到-195,552.44万元。如果经审计后的公司2024年度期末净资产为负值，公司股票将被终止上市。 

在其他时间里，嘉寓股份也曾公布过退市提风险的提醒，例如2月时，该公司股票收盘价为0.97元/股，首次低于1元。此外，公司还收到原审计机构中准会计师事务所的通知，因其受到行政处罚，预计无法按时完成2024年度审计业务，公司拟改聘鹏盛会计师事务所为2024年度审计机构。 

从前些年的情况看，嘉寓股份是一家很有实力的企业，早在2010年时，就成功实现了创业板上市，可以说走在了很多大牌的前面。 

嘉寓的业务一度以门窗幕墙为主，后来又开辟光伏业务、光热业务等战线。 早年的时候，其门窗业务表现相当出色，曾获评门窗百强企业、门窗幕墙十佳品牌、幕墙50强等荣誉。 

反映到业绩数据上，以2018年为例，其营收约42.27亿元，同比增长44.27%；当年归母净利润约5734.01 万元，同比下降10.04%。 

就营收构成来看，当年门窗幕墙板块33.6亿元，同比增长50.16%。其总量与增速都称得上极其抢眼。 

但是，就这一年的情况而言，嘉寓营收规模看起来还不错，但净利润出现了问题。 

到2023年时，嘉寓的业绩遇到了更大的麻烦，营收大幅下滑到了12.04亿元，同比降幅就高达38.38%。归母净利润亏损15.02亿元，无疑形势已经相当不利。 

资本市场也做出了对应的调整，2020年时，这家公司的股份还曾接近5元，起起伏伏，也曾下探到三四元，而当前，已跌到了1元以内。 

这种变动的发生，尤其是业绩的大幅波动，跟房地产、装修市场等大环境有关，也跟嘉寓主营的门窗幕墙业务大幅收缩密切相关，以门窗为例，2023年居然只有0.75亿元，同比下降78.81%，令人震惊。 

据大材研究的查询，究其原因，主要是受到了大客户萎缩的严峻冲击，例如2021年巨亏13.48亿元，就来自于13.08亿元的计提资产减值，而这些减值里，来自恒大及成员企业的应收款、合同资产等计提减值金额为11.87亿元。简单来讲，就是恒大的坏账占了很大一部分。 

问题不止于此，在嘉寓股份的应收账款余额里，有不少都是房地产商的，意味着坏账严峻。走到如今这一步，我们可以看到，应收账款的兑现比例很少，门窗幕墙业务并未扭转局面。 

就门窗业务而言，房地产大宗采购遭遇大降后，唯有打开经销商零售市场，并在线上、电商、装企、设计师等渠道提振销量，局面才有可能扭转。 

02

再看东易日盛，大概在2月底的时候，东易日盛发布了可能被实施退市风险警示的第二次提示性公告。 

其中提到，东易日盛于2025年1月披露了《2024年度业绩预告》，预计公司2024年度期末净资产为负值，那么，股票交易可能在2024年度报告披露后被深交所实施退市风险警示。 

按照深所交规定，若上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”的情形，其股票交易将被实施退市风险警示。 

那么，东易日盛的业绩情况如何？2024年度业绩预告里提到，归属于上市公司股东的净利润亏损7.12亿元到10.68亿元，而2023年约亏损2.08亿元。

2024年营业收入为12亿元到14.7亿元，而2023年约29.34亿元。 

对于业绩变化原因，公告称，主动关闭部分亏损的分公司和店面及部分高成本、低效率的大店，以利改善公司经营状况，因前述战略性关闭店面产生连锁反应，导致被动闭店，营业收入大幅下降；同时，闭店导致的损失及员工离职补偿费用也大幅增加，使公司较上年同期亏损增加。 

再者，预计2024年度计提的商誉减值准备金额为7000万元至8000万元。 

此外，因借款合同纠纷，公司子公司北京斯林科技有限责任公司的房产被司法拍卖，公司预计计提的资产减值准备金额为1亿元。 

影响净利润的非经常性损益金额约为-2亿元，上年同期为739万元。 

当时的公告就提到，根据本次业绩预计的财务数据情况，预计2024年度归属于上市公司股东的期末净资产为负值。若公司2024年度经审计的期末净资产为负值，在披露2024年度报告后，公司股票交易将被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。 

业绩预告在1月份披露之后，东易日盛很快就发布了被实施退市风险警示。 

对于东易日盛，大材研究曾经撰有文章《 关店28家后一连串风波，东易日盛事件带来三大警示 》，对其2023、204年以来的情况有所总结。 

作为一家曾经非常有实力的家装公司，东易日盛大概从2023年以来遭遇连续冲击，而危机或许已在2023年以前已经埋下。 

03

第三家企业则是亚振家居，一直努力扭转局面，但形势并不乐观。 

到2025年3月初，亚振家居已经发布了第二次退市风险警示公告，3月8日的公告里提到，根据上交所的规定，亚振家居股份有限公司可能被上交所实施退市风险警示。 

经亚振家居财务部门初步测算，预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元。 

按规定，2024年度报告披露后，亚振家居有可能被实施退市风险警示。 

时间追溯回1月时，亚振家居公布了2024年业绩预计情况，预计利润总额亏损1亿元到1.25亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损9600万元到1.18亿元。

同时，该公司预计2024年营收约1.9亿元到2.2亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1.9亿元到2.2亿元。 

当业绩预告在1月出来后，亚振家居很快发布了第一次可能被实施退市风险提示。 

不过，这并不是亚振家居首次遇到的退市风险可能性，2020年时，该公司也曾有同样的警示，一直到2021年撤销警示，期间，其市值还曾出现过大涨。

对比同行而言，亚振家居上市时间相对比较早，2016年就登陆上交所，定位海派艺术家具，先做成品家具，后来进入定制板块，捕捉新的消费机遇并拓展市场，可惜未能趁上市再攀高楼。 

或许转折点发生在2018年，以其营收为例，2017年营收5.73亿元，2018年下滑到4.17亿元，但到2021年时，已经只有2.76亿元。归母净利润也在下降，2016年还是正的，7552万元，但到2018年，成了亏损8611万元。 

大材研究认为，渠道竞争力相对较弱，一定程度上影响了亚振的业绩提振。据2024年年前三季度主要经营数据的公告，到2024年9月底，亚振家居的直营店10家，经销店37家，总量才47家，这个销售网络放到家具行业里，是非常少的。 

绝大多数上市家居类企业，大大小小的直营店+经销商算到一起，普遍能够达到1000家左右，多则数千家。 

综上而言，无论是近几年的业绩表现、所面临的收入下滑问题、业务拓展的瓶颈，还是在资本市场上可能被实施退市风险，这三家曾经成功上市的企业无疑进入了一个重要的危急时刻，一个关键的上升或下降转折点。 

之所以说是比较危急的时刻，原因有多方面，例如上市这一重要成果可能失去，甚至影响到品牌声誉；企业融资渠道大幅变窄；上市所能获得的影响力提升、品牌可信度背书能力失去等等。

当然，业务局面的扭转，新环境下的竞争力构建，依然是最为重要的。

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