手游并购案背后:谁的狂欢?谁的泪水?谁的困局?

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结合这两天手游圈的热点事件，17173手游君想再次说说那些与并购相关的事。

在已经过去的2014年里，手游之于资本市场依然可以用狂欢来形容。艾瑞调研报告显示，2014年前三季度，游戏并购金额达到323.9亿元，手游占比57.8%，涉及手游占比89.6%。而这些并购案背后的并购方，更多的都是来自传统行业——影视、传媒、玩具、汽车、电信等等。

谁的狂欢？

2月13日晚间，金亚科技拟收购的天象互动100%股权的消息传出，目前天象互动整体估值达22亿元，引发了业内热议。短短两天后的2月15日晚间，停牌半年的掌趣科技发布重组预案，拟购买购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权，以及上游信息30%股权，交易总对价43.04亿元，又一次惊爆眼球。

先说说涉及上述并购案的几家公司。金亚科技此前的主要业务是数字电视软、硬件产品的研发、生产、销售。天象互动是2014年颇受关注的一家新兴公司，CEO是前91副总裁何云鹏，公司目前的当红产品是《去吧皮卡丘》。掌趣科技，“A股手游第一股”，相信大家都不会陌生。晶合思动，推出过多款休闲手游，如《猎鱼高手》以及最近被腾讯代理的《全民泡泡大战》。

天马时空则是2014年的黑马公司，有数据称，该公司研发、恺英网络代理的《全民奇迹MU》在2014年12月及2015年1月的月流水都超过了2亿人民币。上游信息，曾推出过《塔防三国志》等产品，目前为掌趣持股70%的控股子公司，完成剩下30%股权交易后，上游信息将成为掌趣的全资子公司。

从金额来看，天象互动整体估值达22亿，而掌趣科技43.04亿的出价中，晶合思动100%股权交易价格为21.38亿，天马时空80%股权的交易价为18亿，上游信息30%的交易价为3.66亿。

狂欢还在继续。

谁的泪水？

成都卡尔维破产了。这一最新消息让许多人感到意外，甚至对该公司的员工来说也十分突然——因为连工资都还未发清。

尽管卡尔维此前也推出过《战神之怒》《战神之怒3》这样的明星产品，但市场始终是无情残酷的，只不过短短两三年的时间，卡尔维就经历了大起大落。许多游戏公司都会有跌宕起伏的发展历程，例如国内的乐动卓越和国外的Rovio，它们都从低谷走过来了，铸造了新的传奇故事。只是对卡尔维来说，它可能已无回天之力。

对于卡尔维倒闭的原因，有媒体指出，原因可能是因为前两年员工规模扩张太快，但又没有后续的成功产品支撑，多款产品渠道评级不合格而未能上线，最终招致破产。据称，目前公司剩余的40多名员工针对拖欠工资已提交仲裁申请。

“只见新人笑，不见旧人哭。”有人说，每一款成功的游戏背后，必有上千个失败的故事。卡尔维的破产绝不是个例，在成都这个手游大城里，每天都发生着公司倒闭、团队解散的事情。只不过，曾经辉煌一时的卡尔维，它的遭遇更加令人唏嘘。

话题回到并购一事上来。手游产品的成功率之低是有目共睹的，即便是曾取得瞩目成绩的厂商，也难以保证能接连推出成功作品。这也成为并购案中，买方公司和标的公司头顶上共同的一片“阴影”。

谁的困局？

困局，因对赌而生。

对赌。这是买卖双方在并购案中定下的常见协议。通常会在协议中指出标的公司需要在未来几年内完成约定的业绩。以本次掌趣发起的并购为例，就约定了若晶合思动游戏产品于2015年1月至6月份的累计流水不足2亿元，届时就将重新协商调整标的资产的总对价。同样地，金亚科技与天象互动也约定，天象互动未来三年累计实现净利润不少于8亿元。

但正如前文所言，由于产品方面的青黄不接，被收购方往往难以达成对赌约定的业绩。从2014年上半年的情况看，有15家被并购游戏资产业绩承诺泡汤。以银汉科技为例，2014上半年净利润为3374.86万元，仅为全年承诺净利润1.43亿元的24%。再如还有奥飞动漫并购的上海方寸和爱乐游，上半年报告期内净利润仅为120.88万元和-428.84万元，而两家公司全年净利润承诺数目为扣除非经常损益归属于母公司股东的净利润分别为3500万元和3905万元。

面对困局的，不仅仅是被收购方，买方公司同样也面临着同样的处境，由于标的公司在业绩表现上的欠佳，巨额的投资换来的可能是更加难看的财报。纵观2014年发生的手游并购案可以发现，不少买方公司在完成收购后，股价会快速上扬，但一段时间后就再次跳水。有统计称，去年这些手游概念在短暂强劲表现后，多数股价下跌幅度超过了30%——这也成为许多业内人士口中“手游泡沫”的重要标志。

去年年末***推出新规，对并购重组审批进行了“松绑”，规定称，对于重大资产重组在原则上不再进行审批，放权于市场，放权于投资者，放权于企业，乃一大利好。这也推动了2014年年末开始的又一波并购潮，而火热的手**业就被推到了风口浪尖。“但其中有些买方企业只是在玩资本，通过涉及手游来为自己‘抬价’，这就有可能适得其反。”有业内人士对17173手游网称。

写在最后

近期涉及并购案的这些企业，天象互动、掌趣科技、天马时空等等，都是手**业中走在前排的公司，17173手游君也期待它们能在之后取得更加辉煌的成绩。

但毫无疑问的事，资本依然在手游市场进行着疯狂的游戏，有太多的浮躁情绪充斥于其间。成功的案例总是光鲜华丽的，掩盖住了失败的泪水，缺乏对市场的冷静判断，难免要摔跟头。

我们只能希望，我们的行业能在这一过程中洗尽铅华，走的更加踏实、平稳。