埃洛普

两年前，埃洛普将诺基亚比作是正在燃烧的石油平台，意指诺基亚面临苹果iPhone和谷歌Android操作系统的激烈竞争。而从这家芬兰手机制造商的全年收益来看，其首席执行长埃洛普在打了那个比方之后没能找到相应的灭火器。

其实诺基亚曾几次玩火自焚，其中一次是2011年2月放弃了内部操作系统塞班(Symbian)，改用微软Windows Phone系统，而将运行于Windows Phone的产品Lumia推向市场就花了10个月的时间。本来，若是在一个进程缓慢的行业里，诺基亚可能会借助Lumia侥幸取得成功。但偏偏三星电子那时又卯足了劲。据研究公司Strategy Analytics统计，诺基亚智能手机去年第三季度的全球市场份额为4%，远低于2011年第一季度的23%。三星电子智能手机的市场份额几乎增加了两倍，至34%。

诺基亚对于Lumia销售额将迅速增长表示乐观。该公司说，这款去年11月发布的高端智能手机的最新版与众不同的是摄像头和地图等功能，而且无线运营商支持第三个生态系统。但巴克莱(Barclays)估计，尽管诺基亚去年第四季度的毛利增加且营业费用减少，但其智能手机业务要想达到收支平衡，诺基亚仍需将手机出货量增加一倍。

此外，这股正在燃烧的火势还有蔓延的危险。诺基亚常规手机业务目前也感受到了那些价格更便宜的基于安卓的后起之秀带来的压力。诺基亚的营业利润有超过一半来自常规手机业务。去年，诺基亚常规手机的销量减少了五分之一，而平均售价下降了11%，至31欧元(41.30美元)。去年的业绩其实还受到电信设备合资企业诺基亚西门子通信公司扭亏为盈的“粉饰”。但预计今年第一季度诺基亚西门子通信的营业利润率将从去年第四季度的14.4%重新降至3%左右。

诺基亚似乎已经挺过了最烧钱的阶段，但整体烧钱趋势可能还没结束。该公司资产负债表上的现金净额去年减少了12亿欧元，至44亿欧元。诺基亚已提议今年不支付股息。但它预计在重组现金流出方面将再花费7.5亿欧元，与去年股息支付额相当。

自2010年9月埃洛普加入诺基亚以来，该公司股票已下跌了一半有余。据巴克莱估计，基于2014年预期营业利润计算的诺基亚预期市盈率为25倍。投资者可能高估了埃洛普的救火能力。